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行业(ye)配置：维持哑铃配置思路，红(hong)利底仓(cang)+小盘成(cheng)长。红利方面，在通胀尚未(wei)回(hui)归，价格低位运行的背景下，前(qian)端(duan)的收入和利润难(nan)以保证，但(dan)自由现金流充沛的企业(ye)，既可(ke)以延续其分红表现，也可以(yi)通过自(zi)由现金流积累转(zhuan)化为新增的资本开支(zhi)，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向(xiang)提(ti)供三(san)个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银(yin)行；受益(yi)于长久期价(jia)值和改革红利推升估值弹性的港口、公路(lu)；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙(long)头(tou)。②改善视(shi)角下，关注受(shou)去库存(cun)和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红(hong)保障+经营稳健的白酒。③进(jin)攻(gong)弹(dan)性视角下，关注存量项目进入(ru)收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方(fang)面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行(xing)情或将进一步加强，24/6剩余流(liu)动性（M2同比-社(she)融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持(chi)续回升，截至25/5已(yi)上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本(ben)市(shi)场的货币政策工(gong)具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市(shi)流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相(xiang)比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可(ke)控，包括电子（算力、半导体设(she)备、芯片）、信息化（数据库、操作系统(tong)）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通(tong)信(xin)（算(suan)力(li)服务+卫星通信）。

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当前，A股市场尚未形成明(ming)确主线，新消费因兼具成长性与确定性成(cheng)为资金(jin)共识方向。从行业分布看，港股新消费覆盖潮玩(wan)、国潮美妆(zhuang)等A股相(xiang)对稀缺的板块，构建起填补(bu)市场(chang)空(kong)白的新(xin)兴消费生(sheng)态(tai)；A股新消费则在IP经济、古(gu)法金饰等领域持续走强，形成结构性(xing)行情。这种“自下而上(shang)挖掘+资金共识(shi)强化”的特征，使得新消费在当(dang)前市场环境(jing)下或具备较强的配置价值。

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1、2025 年以来大盘的两轮上涨(zhang)行情在空间和时间(jian)维度都具(ju)备相似性。第(di)一轮“东升(sheng)西落”行情始于美元见顶回落，弱美(mei)元和中国科技资产重估双重叙事驱动下(xia)，全A量价齐升(sheng)。第二轮行(xing)情是中美贸易摩擦(ca)冲击下大盘形成(cheng)“黄金坑”，随后国家队(dui)积极入市、稳市(shi)政策陆续出台修复市场预期，外部方面中美关税边际改善，市场反弹。两(liang)轮行情虽时空相似，但板块轮动(dong)特征差(cha)异显著。

2、短期事件引髮(fà)的(de)下跌或爲(wèi)投資(zi)者提供佈(bù)跼(jú)機(jī)會(huì)，情(qing)緒(xù)脩(xiū)復(fù)后，內(nèi)囙(yīn)仍昰(shì)決(jué)定市場(chǎng)走勢(shì)的主要囙素。結(jié)構(gòu)上，國(guó)內經(jīng)濟(jì)平(ping)穩(wěn)運(yùn)行，具備(bèi)産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢支(zhi)撐(chēng)、有(you)基本麵(miàn)改善預(yù)期的科技成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)成爲有(you)朢(wàng)昰支撐行情的(de)結構性亮點(diǎn)。具體(tǐ)配寘上，除TMT之外，也可重視(shì)(shi)軍(jūn)工(gong)、創(chuàng)新(xin)藥(yào)等闆塊的配寘機(ji)會。