2、下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持(chi)股占(zhan)比的港股较A股跌幅(fu)更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原(yuan)因类似,均为强美(mei)元之下(xia),外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港(gang)股相比A股受(shou)影响更大,跌幅更深。(1)23年美联(lian)储处于加息周期,全年4次加息,美(mei)元指数(shu)从低位101升至107,10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强(qiang)美元叠加国内经济下行压力加大,外资(zi)加速流出(chu),外资(zi)流出对外资持股占比更高的港股冲击(ji)更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年(nian)美国通胀持续高位,美联储(chu)不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中(zhong)国权(quan)益市场,港股更为受挫(cuo),24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价(jia)指(zhi)数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季(ji)度美丽大法案提高美国债务上限落地,预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务(wu),这意味着美国公(gong)共债务与(yu)GDP之比将从2024年(nian)的98%大幅增加至125%。且基于借新还(hai)旧的诉求以及美国财(cai)政部回补TGA账户需求,可能出现美(mei)债大幅增发的(de)情况,市场对美国(guo)债务风(feng)险的担忧可能(neng)引发美元进(jin)一步走弱。
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