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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同💯。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🍊🧡🥑👢。而2018年以来🩲🥿，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍓🍉，无风险利率持续下行🩳，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💯，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🥔🥬🥬。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥭。此外😻👅👙，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用💌。这个逻辑之下🍅，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。截至6月27日👚🩰🍎，我国天然气出厂价报4233.2元/吨🧡🥑，月环比上行0.16%🥿；英国天然气期货结算价78.68便士/色姆，月环比下行11.06%🍄👞💟。

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截面波动率来看，最近一周沪深300、中证500指数成分股横截面波动率环比上周上升👅🍌，短期Alpha环境好转；最近一周中证1000指数成分股横截面波动率环比上周下降，短期Alpha环境减弱🎒🍅。近一个季度看🌽，沪深300指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好🩲🥝👡😻；中证500指数横截面波动率处于近半年中下分位点🧅，Alpha环境较差；中证1000指数横截面波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般。

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在持续开展针对日本(ben)福岛(dao)核污染水排(pai)海的(de)长期国际监测和中方独立取(qu)样监(jian)测且(qie)结果未见异常(chang)，日本**承诺保障输华(hua)水产品质量安全的前提下，根据我国食品安全法律法规和世界贸易组织《实(shi)施卫生与植物(wu)卫生措施协定》有关原则，为维护消(xiao)费者合法(fa)权益，中方决定有(you)条件恢复日本(ben)部分地区水产品（含食用水生动物，下同）进口。具体事项(xiang)公告如下：

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1、从中长期角度，我们建议以周期为轴😡，供需为锚💌🥭。关注新科技周期下🥑🌽，全社会智能化的进展（国内外大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善🍆🥾👡💓、AI商业模式的落地、以及AI对消费电子、机器人、智能驾驶等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型🥬💋、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链），以及“双碳”周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电）🍄🍏🍌，电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。

2、3月11日，致尚科技公告称，拟将福可喜玛53%的股权以现金对价3.26亿元，转让给河南泓淇光电子产业基金（简称“泓淇光电基金”）。此交易于2025年1月27日签署框架协议，并于2025年3月11日通过董事会审议。