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2025-06-28 23:24:19 作者:刘邦运

这场没有联合公报的峰会🍒🥒,或许正成为G7历史上最具象征意义的转折点🥑。当西方盟友间的信任基石出现裂痕,全球金融市场将不得不面对一个更不确定的新格局——美元霸权松动的风险与黄金的避险光芒,正在这场落基山脉的博弈中悄然重塑🥕🩰💓。

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1、上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🥝🥿👄。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化👅🥔🍉,包括货币宽松🥔、地产放松、 “互联网+”产业政策催化👙。其中货币方面💯🥥👿👡,14/11央行意外降息开启牛市行情后🍓💗💝👞,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准💔🩱,3、5月两次降息🍍👗;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策💌👚🥔👗,14年9月央行明确放松首套房认购标准🥾🍋;产业政策方面🍉🩲💯,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨😡🍑,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%🍑,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好💯🍒🍏,宽货币+宽信用🍄😈🍍,流动性宽松推动A股强势反弹🥕🍊🥾。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面😠👠,进入2019年🥒🍌👚,中美贸易摩擦进入缓和阶段😡🥻👝;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准💗🍈💛,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期😻🩱🧄👝,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%💛🥭🧄,恒生指数20%🧡,AH溢价指数从115升至128🍉。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍆🍊,后续要关注货币宽松的持续性🌽👝🍎,即降准降息的节奏和力度。

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