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2025-06-26 21:15:19 作者:黄善学

2024年夏,“北京中轴线——中国理想都城秩序的杰作”等成功列入《世界遗产名录》。***总书记作出重要指示强调,“要以此次申遗成功为契机,进一步加强文化和自然遗产的整体性、系统性保护”“要持续加强文化和自然遗产传承😻👙💝👙🌽、利用工作,使其在新时代焕发新活力🍌🧄💛、绽放新光彩😈😻💛🥬,更好满足人民群众的美好生活需求”🌽🧄。

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现👘👠🧡🍅🤍。20年末至21年初核心资产行情进入白热化👅👢💗,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭🍏,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌👞,恒生指数21年全年下跌-14%🍊。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道💝🥝,万得全A全年上涨9%🥬🥑😈🤬,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭🍓🥝、化工🎒💖🩳🧅、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前💌,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大👿,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%👿🥦,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%💋,港股21年全年净利润增速21%🥥💗,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A💛、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大👢👚🎒,可能出现A股涨港股跌的分化收敛🥕🍍🥾。

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4、交易热度:今年以来更多资金选择南下流入港股市场。AH股溢价指数与A股成交热度相关性较强👿💗🍄,当A股成交热度提升💖,A股表现较港股更优,AH股溢价指数抬升,反之下降。背后原因是由于A💛🩲👿、H股投资者结构差异,A股散户投资者占比更高🍆,因此当市场风险偏好提升时,散户资金加速入场👅🎒,高换手特性放大成交,推动A股上涨🥭🍄。今年以来A股交易热度有所下滑👛🍌🩳,A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿🍍🥦,日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%💯。交易热度的下滑显示出当前A股缺乏交易主线,赚钱效应偏弱,市场风险偏不强👗🍏💔💗,而港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金🩱🍈。本轮南向资金流入始于2024年10月🍍,春节后开始加速🍇,呈现出规模大💌👄🥾、速度快的现象👚👜😠,截至6/13💛🥬🍋,今年南下资金净流入6386亿元,接近去年全年的7440亿元,日均净流入61亿元,去年全年日均净流入仅30亿元👡🩰👚🍓👠,南下资金买入额占港股成交比例30%,较去年24%显著提升🍌🍍😻。

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过去两个月港股(gu)表(biao)现持续强于(yu)A股,AH股溢价指数下行至过去(qu)5年0.8%分位。今年以来港股表(biao)现强势,恒生指数年初以来累计涨幅19%,显著高于A股上证(zheng)指数0.8%,对应AH股(gu)溢价指数从(cong)年初145降至128,处过去5年(nian)0.8%分位。今年的港股行情可分为(wei)两段,年初至3月19日恒生指数涨23.5%,同期上证指数2.2%,AH股溢(yi)价指数从145降至129。之后受海外风险扰动,全球资本市场下跌,港股较A股跌幅更深,AH溢价短暂回升,随着特朗(lang)普“对等关税(shui)”风险落地,港股在反弹行情中表现出更强的弹性,4/7-6/13恒(heng)生指数涨20.5%,显著跑(pao)赢上证指数9%,AH股溢价也再度下行,降至历史(shi)低位。

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