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华西证券进一步指(zhi)出，虽然近期中东地缘局(ju)势(shi)再次扰动全球风险偏(pian)好，A股短期跟随震荡调整。不过地缘事件对国内而言更多是情绪(xu)上的短期冲击，影(ying)响A股的核心(xin)因素还是自身结(jie)构(gou)问题。6月18日陆家嘴论坛期间中央金融管理部门将(jiang)发布若干重大金融政(zheng)策，投资者对此抱有积极预期，有(you)望呵护股市风险偏好，助力(li)A股“稳中有涨”。

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上涨中的追赶：货币(bi)超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步(bu)快跑”，关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度(du)。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高，因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢(yi)价(jia)收敛主要来自政(zheng)策(ce)催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产业(ye)政策(ce)催化。其(qi)中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大(da)，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面(mian)，14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政策(ce)，14年9月央行(xing)明(ming)确放松首套房认购标准；产(chan)业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重(zhong)点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅(jin)18%，对应       AH溢价(jia)指数(shu)从(cong)89上行至140。（2）19年(nian)初内外部环境转(zhuan)好，宽货币+宽信(xin)用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面(mian)，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan)；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公(gong)布(bu)的(de)1月社融新增4.64万亿元(yuan)，大幅超出市场预期(qi)，带动A股迎(ying)来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要(yao)出现上涨(zhang)中的收敛需观测到货币宽松加码(ma)，今年以来货币政策(ce)节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式(shi)，后续(xu)要关注货币宽松的(de)持续性，即降准降息的节奏和力度。

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不过中东冲突引发(fa)了风险偏好(hao)的突然变(bian)化，结构上(shang)受(shou)影响最大的是高位、高成交且高度共识的板块，支持微盘股抱团上涨的(de)因素在出现裂纹(wen)，此类板块(kuai)接下来更容易出现波动；小票和题材(cai)轮动模式的削弱，同时意味着回归以AI为(wei)代(dai)表的强(qiang)产业趋势的逻辑会加强；另一条值得开始跟踪的(de)线索回到了政策，价格信号的持(chi)续且普遍低迷可能成为(wei)新的催化，但需要耐心等(deng)待。整体而言，淡化宏观扰动、回归产业趋势、警惕微盘波动依然是下个阶段的核心策略(lve)思路。

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