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美国(guo)需求面临不确定性，关(guan)税风险或逐步(bu)体现。根据美国密歇根大学(xue)数据，2025年以来消费者信心指数正在持续走低，叠加部分品牌(pai)已陆续(xu)宣布针对美(mei)国(guo)销售的产品采取重新定价策(ce)略(lve)以应对关(guan)税的(de)影响，我们认为居民消费(fei)需求(qiu)在2H25或存在一(yi)定(ding)放缓压力(li)。此外，部分(fen)品牌已开始提前在关(guan)税(shui)缓冲期内引入新的(de)库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来(lai)看，新(xin)定价策略的执行或存(cun)在一(yi)定的(de)滞(zhi)后，我们预计或对2025年毛(mao)利率产生(sheng)一定影响，1Q25业绩会(hui)主要上市公司对于2025年指(zhi)引(yin)较为谨(jin)慎。

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