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尽管如此，与前几次危机不同，如今东盟与中日韩地区手握三大韧性筹码。第一，过去20年，内需现在已成为该地区增长的主要驱动力👿；第二，中国超越美国成为东盟最大的出口产品需求方，区域内贸易依存度显著提升；第三，该区域的各经济体拥有充足的政策应对空间💝👢，运用货币政策和财政政策来抵消贸易战的影响。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松🍑🥑🥕，A股在上涨中较港股弹性更大🥿，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高💞，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💕🌽💔，分别为14-15年和19年👛🍆。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👅🩱🍑。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松👡🍇、地产放松🥭、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🧡，14/11央行意外降息开启牛市行情后💯👅👅，15年上半年货币宽松力度进一步增大👅🍉💟，央行2👝🩲、4月两次降准，3👄🧄🍎、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍒🧄💖；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍌🧄。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🍒🍍，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🩲💛👚💘。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🧄💔🧅🍇，进入2019年👘，中美贸易摩擦进入缓和阶段👙💗🍆；内部来看🧄🥔🤬，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15👠👗，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍒😠，大幅超出市场预期💔🩱，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🧅💝🥔👄，AH溢价指数从115升至128🍌。当前来看😠👢🥦🩰，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🧡，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👞，后续要关注货币宽松的持续性🥝🤍👚🩳，即降准降息的节奏和力度👜🥿💓。

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其次(ci)，资金面(mian)也(ye)用真金(jin)白银表达对后市的乐观预期。上(shang)交所数据显(xian)示，银行ETF（512800）连续5日吸金，合计获资金(jin)净流入4.86亿元。

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最后，毛利率(lv)方面，奕斯伟(wei)计算波动显著。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至(zhi)17.7%。公司解释称，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额，叠加宏观经济疲软(ruan)导致(zhi)存货积压及减值增(zeng)加；尽管2024年通过解决方案组合优化有所缓解，但整体毛(mao)利率依旧处于低位。

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1、政策面上，从2018年开启“4+7”集采到去年底💖🥥👄🥒，全国药品集采涉及435个品种。新药研发资金需求大🍒🍎👅、周期长👘🍎🥔💞、失败率高，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速，但医药支付能力也面临挑战。此外🍋💖👠，很多靶点的同类药物“内卷”严重🍎🍇💓，一些创新药企拿不到很好的回报。

2、——网络攻(gong)击带来的风险：网络攻击形(xing)式多样，最常见(jian)的(de)就(jiu)是网络(luo)“钓鱼”。攻击者通(tong)常会伪造电子邮件、网站、即时通讯消息等，诱导(dao)用户点击恶意链接、下载恶意文件，进而窃取用户凭证和数据资料等敏感(gan)信息。攻击者甚至可能通过关联入侵其他信息设(she)备，对信息安全造成威胁。