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美(mei)国需求面临不确(que)定性，关税风险或逐步体(ti)现(xian)。根据美(mei)国密(mi)歇根大学数据，2025年以来消费者信心指数正在持续走低(di)，叠(die)加部(bu)分品牌已(yi)陆续宣布(bu)针对(dui)美(mei)国销(xiao)售的产(chan)品采取重新定价(jia)策(ce)略以应对关税的影(ying)响，我们认为居民消费需求在2H25或存在一定放缓压(ya)力。此外，部分品牌已开始提前在关税缓(huan)冲期内(nei)引入新(xin)的(de)库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈(kui)来看，新定价策略的(de)执行或存在(zai)一定的滞后，我们预计或对2025年毛(mao)利率(lv)产生一定(ding)影响，1Q25业(ye)绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎。

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