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3👢🤍🩳、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动🩳，美元走弱💟😡👡，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益🍊🥦。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据👛，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%👠，其中海外机构投资者占比36%🥝👛🥾，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同👛👜🍊🍈👄，美元走弱时A股相对港股溢价下行🤬🍉🩳，主因国际资本寻求中国资产配置🍒🩳🍊，港股相比A股制度更为开放和便捷😠🎒，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利😡🧡🩲🤬，因此在外资加速流入中国权益市场时👜，港股往往较A股更为受益🍊。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🥦🍏，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益🩰🩲。从个股层面来看，同时在A👛🥝💕、H上市的企业😻，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）🥒。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🥕，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%🥒💌🍍🍄，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%🍇。

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银河证券策略首席分析师杨超认(ren)为，从市场表现看，2025年(nian)以来港股持续领跑(pao)，截至6月13日恒生指数累计上涨19.11%，显著优于同期A股(gu)主要指数表现。从资(zi)金流(liu)向看，即便面(mian)临外部冲击，南向资(zi)金年内仍净买入港(gang)股市场6813.27亿港元，远(yuan)超去年同期。更深层次原因在于国(guo)际资本对中国资产信心的增强：一方面(mian)，稳增长政策持续发力推动宏观数据边际改善，叠加AI等科技领域突破，提(ti)升了全(quan)球投资者对中国资产的配置意愿；另一方(fang)面，港股作为人(ren)民币国际(ji)化及中概股(gu)回归的重要平台，其战略定位与估值优势吸引内外(wai)资对其价值(zhi)合力重估。

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