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3） 经济基本面来看，内需不足🍍🌽👢、物价低迷仍对企业盈利产生制约。5月CPI同比下降0.1%🍊🩳🥑🍈🤍，小幅好于市场预期🍊🥒，5月PPI同比下降3.3%🤍💞，降幅较上月进一步走扩，已连续32个月处于负值区间。PPI持续低迷🍄，除了油价下行的输入性影响外，国内有效需求不足🩳🥦、部分行业产能过剩也是重要原因。提振物价的关键在于“扩大有效需求😻，畅通供需循环，打通实体经济堵点”🍈，需要“财政🩰、货币、产业🍋👝、就业、社保”等各项政策协同形成合力。历史经验显示，PPI与A股非金融企业盈利增速呈正相关，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效👙。

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杭州都昂向兰州银行指定的贷款收款方为杭州琪冕贸易有限公司（下称：“杭州琪冕”）💞，后者法定代表人吴标💗，系国城控股董事🥒💝🍑👝、国城矿业副董事长🍑👝💋🍏。***息显示🥝👚，吴标与国城集团实控人吴城为亲兄弟关系。

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业内人士认为，港股市场是离岸市场🧡，受外围波动影响更大。2025年以来🥕，增量资金首选流入的港股板块便是医药板块。年初至今😻👄😻，恒生创新药指数涨幅超过70%🥒👛，恒生港股通医疗保健指数涨幅超过60%🥦💓🩳，均显著跑赢A股同类指数。港股市场至少半数以上资金来自海外投资机构，因而机构投资者的偏好很大程度上主导港股走势。“一般外资对财务状况较为看重，盈利能力强、有稳定现金流的医药股💘👚🍑🧄🍆，容易获得外资的青睐。”一名国际医药投资人士说💓。

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上涨中(zhong)的追赶：货币(bi)超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大(da)，当前货币“小步快跑”，关注后(hou)续(xu)降准降息节奏及幅度。由(you)于A股较港股散户(hu)投(tou)资者占比更高，因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感，AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化下A股(gu)走(zou)强。A股(gu)经历13年TMT牛市后，14年回(hui)调盘整，AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括(kuo)货币宽松、地(di)产放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化。其(qi)中货币方(fang)面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月(yue)两次降准，3、5月两次(ci)降息；地产方面(mian)，14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策(ce)，14年(nian)9月央行明确放松首套房(fang)认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报(bao)告》明(ming)确将制定“互(hu)联网+”行(xing)动计划列为全年工作重(zhong)点。一系列政策催化下A股(gu)持续上(shang)涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨(zhang)超200%，同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指数从89上行(xing)至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用(yong)，流动性宽松推动A股强势(shi)反弹(dan)。外部方面(mian)，得益(yi)于18/12中(zhong)美(mei)两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段；内部来看，18/11民企座谈会的召(zhao)开稳定了(le)企业家信心，推动(dong)了宽(kuan)货币向宽(kuan)信用的传导，19/1央行两(liang)次全面降准，累计下调(diao)金融机构存款准备金率(lv)1个百分点(dian)。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带(dai)动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货(huo)币(bi)宽松加(jia)码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要(yao)关注货币宽松的持续性，即降(jiang)准降息的节奏和力(li)度。

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