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2025-06-29 04:34:00 作者：牛煜嵩

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欧美日韩三级，3、投资者结构：港股机构(gou)投资者占比更高，外资(zi)占比更高🍎🤬😈🥕，美(mei)国(guo)债(zhai)务(wu)风险扰动🥭，美元走弱👢👘🥕，外资寻求中国资产配(pei)置，港股较(jiao)A股(gu)率先受益💖。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%🥦👚💘👝😠，机构投资者(zhe)占比1/3左右，其中外资占比5.8%🍅👅💋😡。相比(bi)之下港股(gu)机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商(shang)）达(da)57%🍍，其中海外机构投(tou)资者(zhe)占比(bi)36%，海外个(ge)人投资者(zhe)占比5%😠👢👡，外资占(zhan)比超40%🌽🍉。高外资占比也导致港(gang)股相(xiang)比A股更易受海外影响🤬🥔👙，历史上(shang)看(kan)AH溢(yi)价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因(yin)国(guo)际资本寻求中国资产配置，港股相比(bi)A股制度更为开(kai)放和便捷，由于没有外汇管制🍇，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权(quan)益(yi)市场时，港股往(wang)往较(jiao)A股更为受益👚👘。今(jin)年以来市(shi)场对美(mei)国债务风(feng)险担(dan)忧持续升温👗👠💯👄，尤其在特朗(lang)普公布对等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场(chang)💔🥔👿😠，港股凭借低估值🥦👘🍏🥥、业绩改善🍏🍊🍏🥑、更开放(fang)的金(jin)融体制率先受益(yi)😡🥥。从(cong)个股层面(mian)来看，同时在A🥥👙🍏、H上市(shi)的企业😈🌽，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）💖🥝💓💘🥦。典型如(ru)家电行业中👗🥑💞，美的集团(tuan)外资(zi)持股占比(bi)68%（由于(yu)无法(fa)获(huo)取准确数据🩲🥝😠，这里以国际中介(jie)机构持股比例估算），AH股溢价(jia)率仅6%🍏🧡🥭，而海信(xin)家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率(lv)也更(geng)高达到18%。

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