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分化中的收敛：通胀回归A股(gu)较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股(gu)表现。20年末至21年初核心资产行情进入(ru)白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价(jia)指数从20/10高(gao)点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后，核心资产(chan)泡沫破灭，港股在美联(lian)储(chu)加息预期升温的背景下持(chi)续下(xia)跌，恒生指数21年全年下跌(die)-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启(qi)上行通道，万(wan)得全A全(quan)年上涨9%，结构(gou)上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁(tie)等周期资源品受通胀上行(xing)影响，同样(yang)涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于(yu)行业属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大(da)，21年(nian)PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%，全A（非金融）净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年(nian)净(jing)利润增速(su)21%，通胀回(hui)归带来A股(gu)相较港股业绩(ji)的优(you)势放大，是21年(nian)A、H行情分(fen)化(hua)的重要(yao)原(yuan)因之一。当前来看，关注(zhu)通胀回归的节奏和幅(fu)度，若价格水平快速回升，A股业绩优(you)势(shi)放大，有望相对港股走强，但(dan)短期(qi)概(gai)率不大。此外，关(guan)注美联储降息预期，若降息时(shi)点持续(xu)延后，海外流动性趋紧对港股(gu)冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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