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1、1、供应方面：下半年产能释放增量有限，炼厂排产仍主要取决(jue)于(yu)生(sheng)产(chan)利润和下游(you)实际需求。然而，当前稀释沥青(qing)贴(tie)水(shui)仍维持高位，对缺乏进口配额的独立炼厂复产带动作用有(you)限。近期(qi)燃料油及稀释沥青消费(fei)税返还政(zheng)策调整的预期，或将对炼厂加工利润(run)及(ji)开工水平形(xing)成(cheng)一定(ding)提振。虽然随着需求增(zeng)加，以及炼油利润改善，山东及河北有原油配额炼厂(chang)维持稳定生产沥青的节奏，但7-8月山东岚桥石化、东明石(shi)化有检修计划，整体山东(dong)河北地炼沥青增量(liang)有限。南方地区，中(zhong)石化镇海炼化以及茂名石(shi)化沥青产量大幅缩减，缓解南方供应过剩的压力。库存方面，上半年沥青厂库和社库(ku)均位于近(jin)五年同期低位运行，厂库去库节(jie)奏更为明显(xian)，厂(chang)家挺价意愿较为强烈。

2、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍓，逻辑跟此前几次不同🥒。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票👞🥿🍆，引发A股估值重估🥥😈👜。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🥭😈，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🎒👝💛，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行💖🍅，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🍒🍇，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外💕，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响😡，也会对市场风格的演变起到关键作用🍈🧅💔💕。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向