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上涨中的追赶：货币超预期宽松💯，A股在上涨中较港股弹性更大🥾👛，当前货币“小步快跑”🍈🩳😻，关注后续降准降息节奏及幅度🩱🍏🥿。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感👚🥻，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整👢，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🎒💕。之后的收敛主要来自政策催化🍊🤍🍌，包括货币宽松、地产放松🍄👙🌽😠、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍏😠，15年上半年货币宽松力度进一步增大🥑，央行2🥒、4月两次降准，3、5月两次降息🍍🌽；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策💋👿👅，14年9月央行明确放松首套房认购标准💗🎒👛；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🍋💯👄🧄，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🍏🥝🥭。（2）19年初内外部环境转好🥻🩳，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍄，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🧅💝🍑🥝。2/15🧅，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期💔🎒🍍，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🥬💛💓，AH溢价指数从115升至128。当前来看🍒🍎，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式💟👢，后续要关注货币宽松的持续性💘👝👗😈，即降准降息的节奏和力度。

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特朗普的关税政策在4月引(yin)发市场剧烈波动，标普500指数一度大幅下跌。然而，随着对贸(mao)易壁垒影响的担忧(you)缓解(jie)，标普500在过去两个(ge)月中反弹了20%，距(ju)离2月(yue)创下的历(li)史高点仅差2.7%。尽管如此，关税的90天暂缓期将于7月8日(ri)结束(shu)，市场对(dui)贸易摩擦的担忧并未完全消散。本周中(zhong)美达成的贸易休战框架协(xie)议为双方争取了时(shi)间，但(dan)协议缺乏具体条款，未(wei)来仍可能爆发新(xin)的冲突。

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1、更值得关注的是结构性变化：中美之间的贸易增速已落后于其各(ge)自(zi)与其他经济体的往(wang)来，这(zhe)为区域协作打开新窗口；区域内服务出口增速已超越货物贸易，但规模仍有巨(ju)大提升空间。外商直接投资（FDI）数据(ju)显示，东盟FDI存量近2万亿美元，但中国投资占比尚不足10%。而自疫情以来，中国(guo)对东盟(meng)的FDI已经翻(fan)倍(bei)，东盟对华投资亦快速增长，这表示双向资本(ben)流动正加速激活。

2、近日，华泰柏瑞旗下跟踪沪深300指数的ETF产品宣布实施2025年度首次现金分红，每10份基(ji)金份额拟派发0.880元，预计分红总额将突破(po)80亿(yi)元，有望刷新(xin)境内ETF单次分(fen)红历史(shi)纪录。此次分红权益登记日为(wei)6月17日(ri)，除息日为6月18日，现金红利将于6月27日发放。该产品(pin)作为全市场规模(mo)最大的权益ETF，管(guan)理规模(mo)超3800亿元，基金份额超(chao)950亿份。此次大额分红得益于基金良好的业绩表现以及市场环境的支持(chi)。