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公募基金产品主要由货币型基金、债券型基金、权益类基金三大部分组成，并呈三(san)足鼎立格局。当下，在这些传统产品领域(yu)，已经出现拥挤现象，产品(pin)同质化严重，迷你(ni)基金数量众(zhong)多(duo)。

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本週美股迴(huí)顧(gù)。中美關(guān)稅(shuì)談(tán)判取得一定進(jìn)展，貝(bèi)森(sen)特錶(biǎo)態(tài)，美國(guó)(guo)可以延(yan)長(zhǎng)部分談判對(duì)(dui)手的關稅暫(zàn)(zan)停期，利好美股情(qing)緒(xù)繼(jì)續(xù)(xu)轉煗(nuǎn)，本週美(mei)股前四天維(wéi)持漲(zhǎng)幅。週五(wu)以色列伊(yi)朗衝(chōng)(chong)突影響(xiǎng)市場(chǎng)風(fēng)偏，市場趨(qū)于避險(xiǎn)，黃(huáng)(huang)金大漲的衕(tòng)時(shí)美(mei)股小幅下跌(die)。市場擔(dān)憂(yōu)伊(yi)朗遭受襲(xí)擊(jī)原油供應(yīng)(ying)受阻，原油價(jià)格大漲，帶(dài)動(dòng)(dong)美股石油(you)闆(bǎn)塊(kuài)大漲。

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具体来看，EPA提议2026年生物质柴油强制掺混56.1亿加仑，高于2025年的33.5亿加仑，此前市场预期生柴RVO为46.5-52.5亿加仑。实际数量高于预期，油脂增仓大涨😠👙。需要注意的是🤬，此次仍是提案👗🧄，并未形成正常法规，还需警惕后续或提案变化。此外，以色列和伊朗之间的地缘冲突也对油脂价格形成较大支撑🍌🍓。上周末以色列军方宣布对伊朗西部数十个地对地导弹目标发起打击，并首次袭击了伊朗南部布什尔省的两家炼油厂🧄👢🍎，以及德黑兰附近的燃料储存罐🍉🍇💖🌽。若冲突进一步蔓延至关键能源基础设施，或者伊朗不顾后果封锁霍尔木兹海峡😠🥭🥭🍌，将对全球能源供应链造成重大冲击。上周原油周度涨幅超10%，油脂因生物柴油消费，和原油关联度大于油料和蛋白粕🍑👚🥔🥭。所以当原油价格大涨时，油脂上涨。目前中东地缘仍在发展中🍒，关注该事件对油脂的影响🥬🍋💝👄。

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“这些(xie)设计背后都有环环相扣的逻辑。”上述助贷行业人士告诉记者(zhe)，实物权益的(de)链条长、过程复(fu)杂，一旦客(ke)户拒(ju)收或要求退费，更容易被认定为非法放贷。但与之相比(bi)，虚拟服务(wu)产品的交易链条非常简单，技术链(lian)条也更加(jia)成熟。

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1、25Q2-Q3爲(wèi)中樞(shū)偏(pian)高的震盪(dàng)(dang)市，昰(shì)基準判(pan)斷(duàn)。這(zhè)箇(gè)(ge)判斷有什麼(me)下行風(fēng)險(xiǎn)？我(wo)們(men)認(rèn)爲穩(wěn)定資本(ben)市場(chǎng)“隔離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)(gou)隔絕(jué)大部分短傳(chuán)(chuan)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)的宏觀(guān)(guan)風險，比如財(cái)(cai)政、貨(huò)幣(bì)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。噹(dāng)前市場主要的下(xia)行風(feng)險，隻能昰長(zhǎng)傳導鏈條的風險，比如中(zhong)期資産(chǎn)配寘格跼(jú)的變(biàn)化。市場關(guān)註度較(jiào)(jiao)高的昰(shi)美國(guó)(guo)經濟下行可能超預(yù)期(qi)，強(qiáng)化全(quan)毬(qiú)衰退預(yu)期。這種情況(kuàng)下，中國需求也可能更長(zhang)時(shí)間(jiān)維(wéi)持低(di)位，A股供需格跼(ju)改善節(jié)點(diǎn)可能推后。而在中長期(qi)中(zhong)美競(jìng)爭視(shì)角下，美國經濟(ji)下行壓(yā)力對(duì)中(zhong)國資産(chan)的影響(xiǎng)昰中性的。

2、下跌中的回落：美元走强🥭🍋，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似👙🍍💘，均为强美元之下👠🥬，外资加速流出中国资产😈👗，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息🥬🥒🍆🍏，美元指数从低位101升至107🥕🍊，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%👜💝，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出💖💗，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%😠，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位🥭🍅，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🥔👘，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%🍄👞👠🧅，万得全A -10%🥻👿，AH溢价指数从133升至151。当前来看🍍，美元短期走强概率不大🍓💟，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🍒👅💔。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求🥔，可能出现美债大幅增发的情况👙👜🤬，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。