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风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31💞🩲，发布于2013.12.26。以上个股均为标的指数成份股💌，仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现🍆。基金管理人评估的本基金的风险等级为R3-中风险👗，适宜平衡型（C3）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准🍅🥻。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表🥬🍄🍊👚、指标🍍🧅、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责🍎🥑。另🩰，本文中的任何观点💌、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议👠🧄，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现🥕，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证🥝，基金投资需谨慎🥻。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大👝🥕👗，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度👚💝。由于A股较港股散户投资者占比更高🍉🍋，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥿😈🥑，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🎒💔👅，14年回调盘整🥬，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🥔。之后的收敛主要来自政策催化💛🥥，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化💘。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍑👢🍄💋，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面🍍😻🍒，14年6月开始地方陆续放松限购政策🍑👝，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍓👘💞；产业政策方面💖🧅，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🩰🧄，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🥥🌽🥝，宽货币+宽信用💯🥻🩲，流动性宽松推动A股强势反弹👞💕。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🤍🍇💔，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥝，大幅超出市场预期💔，带动A股迎来春季躁动行情🍑。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看👄🩱，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🥑🩲🍇，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🌽🥒，后续要关注货币宽松的持续性👡💟，即降准降息的节奏和力度🤬💟。

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U18女足小组赛第二轮战罢(ba)，成绩分别(bie)是：湖南0：3上(shang)海，湖北0：5山东，江苏4：0四川，广东3：1海南，浙江3：0陕西，河北1：0北(bei)京。

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中国拥有巨大的人口基数🍒🍆🍉👙🍅，消费市场空间广阔，消费市场的潜力有望进一步释放，为消费行业的长期发展提供了有力的支撑🧄👘💛🥝。消费板块当前估值水平位于历史较低水平，未来或具有较大提升空间。

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1、2、估值：港股更便宜，結(jié)構(gòu)上汽車(chē)、軍(jūn)工、電(diàn)力設(shè)備(bèi)、電子等行業(yè)較(jiào)A股估值更低。從(cóng)估值絕(jué)對(duì)水平來(lái)看，多年來港股(gu)持續(xù)低于(yu)A股(gu)，截至6/13，萬(wàn)得全A PE（ttm，下(xia)衕(tòng)）19.3倍，上證指數(shù)14.6倍，滬(hù)深300 12.7倍，均顯(xiǎn)著高(gao)于恆(héng)生指(zhi)數10.6倍，對比成(cheng)長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)，創(chuàng)(chuang)業闆指(zhi)噹(dāng)前PE 31倍(bei)，高于恆生(sheng)科技的20倍。從相對水平來看，今年港股兩(liǎng)次行情啟(qǐ)動(dòng)時(shí)估(gu)值均處(chù)(chu)歷(lì)史低位。年初恆生指數(shu)PE 8.7倍，處近10年12%分位(wei)，衕期(qi)萬得全A 17.5倍、35%分(fen)位(wei)，4月初經(jīng)歷關(guān)稅(shuì)衝(chōng)(chong)擊(jī)的下跌后，恆生指(zhi)數PE 8.9倍、17%分位，衕期(qi)萬得(de)全A 17倍、24%分位。結(jie)構上看，取衕在A、H兩地上市的公司，通(tong)過(guò)整體(tǐ)灋(fǎ)計(jì)(ji)算(suan)行業PE，竝(bìng)(bing)以“A股行業PE/港股行業(ye)PE-1”衡量某一行業A股相(xiang)對港股的估值溢價(jià)(jia)，其中汽車（134%）、軍工（107%）、電力設備（89%）、電子（81%）AH估值溢價更高，即港股相對A股更便宜。商貿(mào)(mao)零(ling)售（-43%）、傢(jiā)電（9%）、銀(yín)(yin)行（12%）、有色金屬（18%）、醫(yī)藥(yào)（23%）溢價較低。

2、6月13日，人力资源和社会保障部公布2025年一季度全国企业年金数据🤍。截至一季度末🍈🥾🩰，企业年金积累基金规模3.73万亿元，投资资产净值3.70万亿元🥑🍄，近三年累计收益率为7.46%🍒👘🍈🍍🥭。