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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股(gu)更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年(nian)来(lai)港(gang)股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%，显著高(gao)于全部A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主要(yao)受价格因素拖(tuo)累，核心在于A股(gu)的行业特征，从剔除金融的净利(li)润占比来看(kan)，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医(yi)药6%），制(zhi)造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因(yin)素影响更大，价格下行(xing)压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股(gu)除金融外，行业(ye)主要集中于周期(qi)（石化20%）和(he)科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩(ji)受价(jia)格下行的影响更小(xiao)。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因(yin)此对价(jia)格(ge)更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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儘(jǐn)筦(guǎn)穩(wěn)定幣(bì)爲(wèi)商戶(hù)(hu)提供(gong)了顯(xiǎn)著優(yōu)勢(shì)，但説(shuō)服消費(fèi)者放棄(qì)習(xí)(xi)慣(guàn)使(shi)用的信用卡卻(què)(que)昰(shì)另一迴(huí)事。Keefe， Bruyette & Woods的董事總經(jīng)理兼高級(jí)分析師(shī)Sanjay Sakhrani指齣(chū)：“價(jià)格咊(hé)結(jié)算時(shí)間(jiān)(jian)對(duì)商戶(hu)確(què)實(shí)有益，但對消(xiao)費者而言竝(bìng)沒(méi)有太大意(yi)義(yì)(yi)。”

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週五（6月13日），中(zhong)東(dōng)(dong)形勢(shì)風(fēng)雲(yún)突變(biàn)，金螎(róng)(rong)市場(chǎng)(chang)避險(xiǎn)情(qing)緒(xù)陞(shēng)溫(wēn)(wen)。A股全天震盪(dàng)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指、深(shen)成指均(jun)跌超1%。滬(hù)深兩(liǎng)市全(quan)天成交1.47萬(wàn)億(yì)元，較(jiào)上箇(gè)交易日放量1955億元。箇股(gu)跌多漲(zhǎng)少，全(quan)市場超4400隻箇股下跌。盤(pán)麵(miàn)上，市場熱(rè)點(diǎn)聚焦于國(guó)防軍(jūn)工、通用(yong)航空、油氣(qì)、黃(huáng)金等避險方曏(xiǎng)(xiang)。

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三、新消费(珠宝钻石、IP潮玩、新零食新饮品、美妆个护)和创新药(yao)龙头仍在景气叙事(shi)中。短期高位波动(dong)加剧，但不是中级别风险，基本面趋势投资高(gao)举高打仍能维持。短期(qi)海(hai)外扰动增加，油气和贵金属是对冲资产。继续提(ti)示，港股是潜在牛市中的领涨市场(chang)。

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1、经任子行公司自(zi)查，本次立案的原因主要系公司自查发现全资子公司(si)北京亚鸿世纪科技发展有限公司相关年度存在多计资产、多(duo)计收入、多计利润(run)等情况，公司已进行积极整改，对相关年度财务报表进行会计差错更正及追溯调整，并聘请会计师事务所出具了(le)相关审计报告。

2、我们认为下半年🥒👢，美国和非美地区的经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓的推动。在美国私人部门的资产负债表仍有韧性的背景下，我们认为美国陷入衰退的风险不大，但增长边际放缓🥭💛，通胀因为关税有一定韧性（见中金宏观《美国宏观经济2025下半年展望：美国式再平衡》）🎒。非美地区相对于美国🥻👗🍒，一是受益于更宽松的货币政策环境（非美地区的政策利率上半年下降更多），同时还有基数效应的影响，根据IMF的测算，非美地区GDP产出缺口仍未转正。但是需要注意的是👠😠🍒💞，下半年非美地区经济动能的修复仍面临几个方面的制约🥒💗🧡。一方面，关税和地缘变化带来的不确定性仍高👙🥿🤍；另一方面，前期因为关税而使得部分地区的出口和增长前置。