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2025-06-28 11:27:06 作者:黄现国

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分化中(zhong)的收敛:通胀回归A股较(jiao)港股业绩(ji)占优,美联储降息预期(qi)影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指(zhi)数(shu)从(cong)20/10高点149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后,核心(xin)资产泡沫破灭(mie),港股在(zai)美联储加息预期(qi)升温的(de)背(bei)景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新(xin)能(neng)源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通(tong)胀环境对A股业绩影响更大,21年(nian)PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股(gu)业(ye)绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要(yao)原(yuan)因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和(he)幅度,若(ruo)价(jia)格(ge)水平快速回升,A股业绩优势(shi)放大,有望相(xiang)对港股走强,但短期概率不大。此外,关注(zhu)美(mei)联储(chu)降息预期,若降息时点持续(xu)延后,海外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。

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