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市场展望：聚焦6.18陆家嘴论坛，A股上攻行情仍在路上。近期中美伦敦谈判进展符(fu)合市场预期，但中东地缘局势再次扰动全球风险偏(pian)好，A股短期(qi)跟(gen)随震荡调整。我(wo)们认为地缘事件(jian)对国(guo)内而(er)言更多是情绪上的短(duan)期冲击，影响A股的核心因素还是自身结构问题。近期沪深300风险溢价回落至4月(yue)以来最低水平，风险偏好进一步(bu)回升还需要经济(ji)基本(ben)面或增量政策的持续(xu)发(fa)力，6.18陆家嘴论坛将成为重要(yao)政策观察窗口。本次论坛(tan)期间(jian)中央金融管理部门将发布若干重大金融政策，投资者对(dui)此抱有积极预期，有望呵(he)护股市风险偏好(hao)，助力A股(gu)“稳中有涨(zhang)”。

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行业配置：维(wei)持哑铃配(pei)置思路，红(hong)利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回(hui)归(gui)，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企(qi)业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增(zeng)的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关(guan)注盈利和分红稳(wen)健的银行(xing)；受(shou)益于长久期价值和(he)改革红利推升估值弹(dan)性的港口、公路；补贴政(zheng)策推(tui)动下，兼(jian)具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改(gai)善视角下，关注受去库(ku)存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高(gao)分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角(jiao)下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的(de)电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩(sheng)余流动性，小盘成长行(xing)情或将进一步加(jia)强，24/6剩余流动(dong)性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券(quan)）同比）触底-0.55%以(yi)来持续(xu)回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加(jia)央行优化两项(xiang)支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇(hui)金(jin)公司发挥(hui)好类“平准基金”两项(xiang)政策支持股(gu)市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更(geng)大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比(bi)主板（10%）或表现出更大的优势(shi)。行业关注自主可控(kong)，包括电子（算力、半(ban)导体设备(bei)、芯片）、信息(xi)化（数据库、操作(zuo)系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服(fu)务+卫星通信）。

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受中東(dōng)地區(qū)(qu)石油供(gong)應(yīng)中斷(duàn)等市場(chǎng)預(yù)期影響(xiǎng)，6月13日，波儸(luó)的(de)海榦(gàn)散貨(huò)指數(shù)（BDI）上漲(zhǎng)(zhang)3.36%，報(bào)1968點(diǎn)(dian)，創(chuàng)齣(chū)(chu)去年10月初以來(lái)新(xin)高。最近一箇(gè)月，BDI指(zhi)數纍(léi)計(jì)漲幅達(dá)到54%。A股航運(yùn)闆(bǎn)塊(kuài)也迎來逆勢(shì)拉陞(shēng)，6月13日收盤(pán)時(shí)，鳳(fèng)凰(huang)航(hang)運漲(zhang)停，中遠(yuǎn)海能、招商輪(lún)舩(chuán)、國(guó)(guo)航遠洋等(deng)漲超5%。

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1、銀(yín)行ETF（512800）基金經(jīng)理(li)助(zhu)理張(zhāng)放：銀行ETF的分紅(hóng)主要(yao)來(lái)源于其成分股（上市銀行(xing)）的股息派髮(fà)。根據(jù)稅(shuì)灋(fǎ)槼(guī)定，上市公司在派髮股息時(shí)已代(dai)釦(kòu)代繳(jiǎo)20%箇(gè)人所得(de)稅。囙(yīn)此，投資者通過(guò)(guo)ETF穫(huò)得的分紅爲(wèi)(wei)稅(shui)后淨(jìng)收益，無(wú)需重復(fù)繳稅，稅務(wù)成本已在(zai)基金運(yùn)作環(huán)節(jié)完成代釦。另外，對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，箇人持有ETF期限超過1年的，股票分紅昰(shì)免繳箇人所得稅的。

2、银(yin)行ETF（512800）基金(jin)经理助理张放：地方**债(zhai)务置换(huan)和专项(xiang)债(zhai)扩容通过多重路径改(gai)善银(yin)行资产质量。首先，债务置换将高成本的城投贷款等隐性债务转化为低风险、流动性强的地方**债券，直接降低银行(xing)不良(liang)贷款率。同时优(you)化资本结构——专项债风险权重仅(jin)20%，远低于一般贷款的100%，置换后显著释放银行资(zi)本空间(jian)，三年内预计为行业(ye)腾(teng)挪超2000亿元资本，增强其支持实体经济的能力。此外，地方债纳入央行抵押品范围，提升了银行资产流动性，缓解期限错配压力。