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1、基本面(mian)：港股较A股业绩增速更强，A股消费(fei)+制造+周期，港股更(geng)偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高(gao)于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的(de)-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲弱主要受价格因(yin)素(su)拖累，核心在于A股的行业特征(zheng)，从剔除金融的净利润占比来看(kan)，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价(jia)格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之(zhi)下，港股除金融外(wai)，行业主(zhu)要集中于周(zhou)期（石化20%）和(he)科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细分领域，包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占(zhan)比不高，行业属性(xing)导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看，由于A股行业(ye)结构更偏传统经济，因此(ci)对价格更敏(min)感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利(li)润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部(bu)港(gang)股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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公(gong)司整体毛利率在2021-2024年上半年逐步增长。2021年(nian)整体毛利率为10.2%，2022年提升至17.7%，2023年达到30.8%，2024年上半(ban)年进(jin)一步增长至(zhi)32.1%。其中，海外市场的毛利(li)率高于整体毛利率(lv)水(shui)平，2021-2024年上半年，海外市场(chang)毛利率(lv)分别为38.7%、42.0%、46.4%、40.9%。这表明公司在成本控制和(he)产品竞争力(li)方面(mian)有所(suo)提升，尤其是在海外市场具有一定优势。

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1、风险提示：地(di)产ETF被动跟(gen)踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21，指数成份股构成根据(ju)该指数(shu)编制规则(ze)适时调整，其回(hui)测历史(shi)业(ye)绩(ji)不预示指数未来(lai)表现。文中指数成(cheng)份(fen)股仅(jin)作展示，个股描述(shu)不(bu)作为任何形式的(de)投资(zi)建议，也不代表管理人旗下任何基(ji)金的持仓信息和交易动向(xiang)。基金(jin)管理人评估的(de)该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者(zhe)。任何在本文出现的信息(xi)（包括(kuo)但不限于个(ge)股、评论、预测(ce)、图表、指标(biao)、理论、任(ren)何(he)形式的表述(shu)等(deng)）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的(de)投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预(yu)测不构成对(dui)阅读者任何形(xing)式的投资建议，亦不(bu)对(dui)因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责(ze)任。基金投资有风险，基(ji)金的过往(wang)业绩并不代表其未(wei)来表现，基金管理(li)人管理的其他基金的业绩并不构成基金业(ye)绩表现的保证，基金投资需谨慎。

2、二是运行平稳。经济运(yun)行(xing)平稳(wen)与否，要看生产需求指标的变化，也要看就业、物价的情况。从生产需求指(zhi)标来看，5月份，规模以上工业增加值、服务业生产(chan)指(zhi)数、社会消费品零售总额等指标增速(su)基本上保持总体稳定，显示出生产需求总体稳定。从就业情况(kuang)来看，5月份全国城镇调(diao)查失业(ye)率为(wei)5%，比上月下降0.1个百分(fen)点。从物价情况看，受到国际输入性(xing)因素和部分(fen)食品价格下降影响，5月(yue)份CPI同比小幅下降，但降幅(fu)与上月(yue)持平；从扣除食品和(he)能源(yuan)的核心CPI来看，涨(zhang)幅比上月有所扩大，显示出市(shi)场供求关系(xi)基(ji)本稳定。从上述情况看，都表现出(chu)5月份(fen)经济运行总体平稳。