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2025-06-26 13:43:45 作者：佟慧献

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狠狠色狠狠色综合伊人，1👜💟🥒👗👗、基本面：港股较A股业绩增速更强🍋👚👠，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网👠💋，受价格下行的影响较小💟🍄。近两年来港股业绩增速显著强于A股💞👿🍋，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👗👿👜👘，显著高于全部A股的-3%💌🍇🍑，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%💝。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👞🥒🍆，核心在于A股的行业特征💖👡👛🍎🍓💌🍑，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥒💛、煤炭6%）👗🌽🥥👢，消费（食饮8%、医药6%）🍈🎒🍊，制造业（汽车5%🍄、电子5%🩳👜💋、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🎒，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍅💖😠🍑。相比之下🍏🍈🍇🧄🍉👞，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💯🍒🍇👠😡🥑、通信12%），且更偏向于互联网😠🍓💝💗、信息服务等细分领域😠，包括腾讯🍊👙👄🥥💛、网易、美团等互联网巨头，消费👗🧄🩰、制造等行业占比不高🍏🍅🍇👞👞，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🧄👛🍉🍆🥕。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍑，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥬💌👛，典型如16Q4-19Q4💌，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍑，全部港股从-3%升至12%🌽🍍💝🧡👝，二者增速差从8pct降至-6pct😈🥑💔😻😠。

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激情综合色综合啪啪五月，在供應(yīng)商方麵(miàn)🥦，優(yōu)樂(lè)賽(sài)擁(yōng)有多元化(hua)的供應商(shang)基礎(chǔ)，2022-2024年，公司的五大供應商分彆(biè)佔(zhàn)(zhan)購(gòu)買(mǎi)(mai)總額(é)的約(yuē)11.7%😡、19.1%及17.5%🥭🍏🍅。較(jiào)(jiao)低的供應商集(ji)中度在(zai)一定程度上(shang)降低了公司對(duì)單(dān)一供應商的依顂(lài)👡💖👿🩱，減(jiǎn)少了供應中斷(duàn)(duan)的風(fēng)險(xiǎn)🍒💓🍍。

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