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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺(que)。波动率新低(di)本身并不代(dai)表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是(shi)导向(xiang)“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的(de)“三连阳”，本质上是(shi)正向因(yin)素催化下波动(dong)率回归(gui)交易的结(jie)果。向后看，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言，我们在短暂经历(li)波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言(yan)，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。

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焦煤，供应方面💞，2025年1-5月，我国原煤累计产量19.85亿吨，同比增加6.86%，2025 年 1-4 月，国内炼焦精煤累计产量1.57亿吨，同比增加8.51%，分省份来看，山西🩲💯🍇🍏💕、内蒙🍇🍊👅、陕西以及新疆等产煤大省以及地区均实现了正增长🍑🥬👄🩰，尤其是山西，前五个月原煤产量同比增长13.6%🍋👗💞🍄🥬。焦煤价格低迷，进口量总体出现一定回落🎒🥔，1-5月份中国累计进口炼焦煤4379.48万吨，同比减少7.17%👙，其中进口蒙古炼焦煤2005万吨🩰💔👙🍒，同比减少17%💛，而从俄罗斯、加拿大以及澳大利亚进口我国的量均有所增加🍊，分别增加3%、26%和8%。需求方面😻🩰🥒🥬，铁水产量不断走高💯🍊，上半年最高日均产量245.64万吨/日，创出近5年同期最高水平👗，焦炭开工也有所走高，1-5月份全国焦炭累计产量为2.07亿吨🧅，同比增加3.3%🍎🍓，对于焦煤需求有所增加🎒🥦🥥，但是低于焦煤供应增速💟👙。目前焦煤下游采购节奏松弛，焦煤库存多在上游煤矿积累💞💕🥔🥿🥭，安全生产以及部分煤矿顶库使得部分煤矿停产减产，但是国内焦煤生产以及进口均较为宽松，上游焦煤库存去化也需要一定时间😡👛👜，焦煤经过上半年的下跌后价格较低，部分煤矿生产已经出现亏损，价格低位下多空博弈或有一定加剧，焦煤主力合约价格总体或将围绕650-950区间震荡运行，重点关注焦煤供应以及焦企利润变化💞。

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“这么说吧，如果他真的当选，我还是(shi)总(zong)统，他(ta)就得做正确的事，不然他们一分钱都拿不到。” 特朗普在周日播出的福克斯(si)新闻(wen)对玛丽(li)亚・巴蒂罗莫的采访中称。

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1、时间序列上来看，最近一周沪(hu)深300、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动(dong)率环比上(shang)周上升，Alpha环境好转。近一个季度看，沪深300、中证(zheng)500指数波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境(jing)较好；中证(zheng)1000指数波动率处于近半年中等(deng)分位点，Alpha环境一般。

2、6月工業(yè)金屬價(jià)格多數(shù)上漲(zhǎng)(zhang)，庫(kù)存多數下行。銅(tóng)、鋁(lǚ)、錫(xī)、鈷(gǔ)、鉛(qiān)價格環(huán)(huan)比上(shang)行，鋅(xīn)、鎳(niè)價格環比下行；銅、鋁、鋅、錫、鉛庫存下行，鎳庫存上行。貴(guì)金屬方麵(miàn)，黃(huáng)金期現(xiàn)價格下行，白銀(yín)期現價格上行。小金屬方麵，銻(tí)價格(ge)下行(xing)，稀土(tu)價格上行(xing)。