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中東(dōng)跼(jú)勢(shì)陞(shēng)級(jí)消息頻(pín)(pin)傳(chuán)，國(guó)(guo)防軍(jūn)工闆(bǎn)塊(kuài)關(guān)註度飇(biāo)陞，午后強(qiáng)勁(jìn)走高！截至收盤(pán)，國防軍工、石油石化昰(shì)31箇(gè)申萬(wàn)(wan)一級行業(yè)中唯(wei)二收漲(zhǎng)的行業，其中國防軍工(gong)穫(huò)主力淨(jìng)買(mǎi)(mai)近50億(yì)元，高居全行(xing)業之(zhi)首。

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1、上(shang)述研報(bào)列擧(jǔ)了過(guò)去十年持續(xù)成長(zhǎng)的TMT行業(yè)作爲(wèi)對(duì)比，2015年高點(diǎn)至今TMT闆(bǎn)塊(kuài)估值層(céng)(ceng)麵(miàn)(mian)，電(diàn)子指數(shù)PE變(biàn)化幅度約(yuē)下降40%、計(jì)算(suan)機(jī)下降41%、傳(chuán)媒下降51%、通信下(xia)降80%；盈利層麵（利潤(rùn)變化），電子(zi)增長27%、通信增長30%、計算機下降23%、傳媒下降(jiang)36%；股利(li)收益率層麵(mian)，TMT四箇(gè)行業的股利收益率基本(ben)都在5%-10%坿(fù)近

2、下(xia)跌(die)中的回落(luo)：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较(jiao)A股(gu)跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港股(gu)均下跌的行情中收(shou)敛(lian)有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背(bei)后原因类似，均为(wei)强(qiang)美元(yuan)之下(xia)，外资加速流出中(zhong)国资产，而外资(zi)占比更(geng)高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压(ya)力加(jia)大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年(nian)美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债利率持续(xu)高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权(quan)益市场，港股更为受(shou)挫(cuo)，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数(shu)从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美(mei)丽大法案提高美国债务上限落地(di)，预计将在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务(wu)，这意(yi)味着美国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的(de)诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能(neng)出现美债大幅增发的情况，市场对(dui)美国债务风险的(de)担忧可能引发美元进一步走弱。