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美國(guó)需求麵(miàn)臨(lín)不(bu)確(què)(que)定性，關(guān)稅(shuì)風(fēng)險(xiǎn)或逐步體(tǐ)現(xiàn)。根據(jù)美國密歇根大(da)學(xué)數(shù)據，2025年以來(lái)消費(fèi)者信心(xin)指數正(zheng)在持續(xù)走低，疊(dié)加部(bu)分(fen)品牌已陸(lù)續宣佈(bù)鍼(zhēn)對(duì)美國銷(xiāo)售的産(chǎn)(chan)品採(cǎi)取重新定(ding)價(jià)筴(cè)畧(lüè)以應(yīng)對關稅(shui)的影響(xiǎng)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)居民消費需求在(zai)2H25或存在一定放緩(huǎn)壓(yā)力。此外，部分品牌已開(kāi)始提前在關稅(shui)緩衝(chōng)期內(nèi)引入新的庫(kù)存，而從(cóng)1Q25各品牌(pai)業(yè)績(jī)會(huì)的反饋(kuì)(kui)來看，新定價筴(ce)畧的執行或存在一定的滯后，我們預(yù)計(jì)(ji)或對2025年毛利(li)率(lv)産生一定影響，1Q25業績會主要上市公(gong)司(si)對于2025年指引較(jiào)(jiao)爲謹(jǐn)慎。

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