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2🍒🍅、估值：港股更便宜💓，结构上汽车🧅🥭🌽👝🍇、军工🥬🧄🌽😠👿、电力设备、电子等行业较A股估值更低😻。从估值绝对水平来看🍑🥕🍌🍌，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍💟🧄，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍🩳👙🥕，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🩲🥑🥬。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位👝，同期万得全A 17.5倍🍌、35%分位🍓，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍🍆、17%分位🍍👚🍊🩳，同期万得全A 17倍、24%分位🩱🧄。结构上看💛🍌🍉，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价👢💋，其中汽车（134%）🧅👜、军工（107%）👚、电力设备（89%）👿🤍、电子（81%）AH估值溢价更高🥻🍅，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）🍑、家电（9%）🍆🥾🍆💗、银行（12%）👿💔、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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风险(xian)提(ti)示(shi)：银行ETF被(bei)动跟(gen)踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发(fa)布于2013.7.15。指数成份股构成根(gen)据该指数编制规则适时调整。文中指(zhi)数成份股仅作展示，个股描(miao)述不作为任(ren)何形式的投资建议，也不代表管(guan)理人(ren)旗下任何基金的持仓信息和交易动向(xiang)。基金管理人评估的该基金风险等(deng)级为R3-中风险，适(shi)宜平衡型（C3）及以(yi)上的投(tou)资者。任何在本文出现的信(xin)息（包括但不(bu)限于(yu)个股、评论、预(yu)测、图表、指(zhi)标、理(li)论、任(ren)何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资(zi)行为负责。另，本(ben)文中的任何观点、分析及(ji)预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不(bu)对因使用本文内容所引发的直接(jie)或间接损(sun)失负任何(he)责任。基金(jin)投资有风险(xian)，基金(jin)的过往业绩(ji)并不代(dai)表其未(wei)来表(biao)现(xian)，基金管理人管理的其他基金的业(ye)绩并不构成基金业绩表现的保证，基金(jin)投资须谨慎。

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开源证券认为😡，继2024年上线的《出发吧麦芬》《心动小镇》取得亮眼表现后，《伊瑟》上线或进一步驱动心动公司业绩增长。花旗此前指🧄🧡👅，公司更多催化剂或在下半年实现，分别是年中推出的《伊瑟》和下半年推出的《心动小镇》海外版👛🍉🤬💞。该行认为心动仍然代表TapTap生态系统的独特敞口🍈🩳，以及游戏加广告双引擎的优势🥥🧡。

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上述研报列举了过去十年持续成长的TMT行业作为对比👿🧅🧡🥝，2015年高点至今TMT板块估值层面，电子指数PE变化幅度约下降40%👞、计算机下降41%🌽🩲👜🍅🥬、传媒下降51%、通信下降80%🥭；盈利层面（利润变化），电子增长27%、通信增长30%👅、计算机下降23%、传媒下降36%👛🍎🍍🥬💛；股利收益率层面，TMT四个行业的股利收益率基本都在5%-10%附近

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1、放眼全球市场，食品(pin)行业无疑是能(neng)够(gou)穿越牛熊的长坡厚雪的优质赛道。过去十年食品饮料也(ye)是A股“王者(zhe)之(zhi)师”，主要得益于(yu)白酒、饮料(liao)、休闲零(ling)食等子(zi)行业的(de)突出表现。龙头(tou)股业绩表现充分(fen)体现(xian)了上述特征，股价累计涨幅亦大幅跑(pao)赢上证指数、沪深300等主要(yao)股(gu)指(zhi)。

2、行业与个股的分化是过去十年的主旋律，并不是每只食品饮料、家电或银行股都能跑赢指数或平均水准🧡，激励的竞争与行业格局改写过程中💯👄，龙头股才能收获超额收益🩱🥿，其盈利能力（ROE）和增长质量（现金流）是核心估值的标尺。