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上涨中的追赶：货币超预期宽松🍒😻，A股在上涨中较港股弹性更大🧡🥒，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高💕，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥥💛，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🥕🥦，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👛👙🧅。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松💕、地产放松💋🩱👛、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍈🥑，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准🩱🥭，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策🍄🥻🍍，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍈；产业政策方面👄👢🥔👿，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍇。一系列政策催化下A股持续上涨💯，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%👙🥑，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好💕😻😡👝🥔，宽货币+宽信用🍍🍉💔，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面💌，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🍌，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍇👜💝🥕，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🧡，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍒🍑💝。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🥭。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%👞👢💖💗👛，AH溢价指数从115升至128🍄。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式💌👗👿，后续要关注货币宽松的持续性🥻🍍🥭，即降准降息的节奏和力度。

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今年(nian)以來(lái)，A股銀(yín)行闆(bǎn)塊(kuài)“順(shùn)週期+高股息”投資價(jià)值凸現(xiàn)，加之政筴(cè)組郃(hé)拳強(qiáng)力推動(dòng)闆塊估值脩(xiū)復(fù)，長(zhǎng)(zhang)線(xiàn)資金持續(xù)明顯(xiǎn)流入，場(chǎng)內(nèi)槼(guī)糢(mó)最大的銀(yin)行(xing)ETF（512800）6月12日最(zui)新槼糢已達(dá)90.60億(yì)元。

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产业发展：2025年海合会国家最值得关注的产业发展领域非AI莫属💯💌。5月13日美国总统特朗普开启为期四天的中东访问行程🍑🍓👘🧡，先后到访沙特👜😻、卡塔尔和阿联酋，与沙特签署战略经济协议👢👿，涵盖防务👢🍆🍇、航空💯👙👅🍋、AI、数据中心、私募信贷等领域，并将与阿联酋加强在AI领域合作。谷歌🍉💝、DataVolt、甲骨文、Salesforce👿🥔🤍、AMD和Uber承诺在美沙两国科技领域投资800亿美元[1]，HUMAIN正在沙特进行一项重大投资👅🥿😠🥥，旨在建设AI工厂，HUMAIN预计在未来五年内将由数十万块英伟达GPU驱动[2]，高通🧅👠🍌🥾、Oracle也将参与沙特AI数据中心建设。此外，高通将与阿布扎比投资办公室ADIO以及e&合作建设一个人工智能数据中心和工业物联网全球中心[3]，推动阿联酋的数字化转型。

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政策性开发性金融工具诞生之初🍊🌽😠💖，即发挥着“准财政”工具职能，能够填补银行贷款因收益不足而不愿或无法进入🥭🩲，但亟须金融支持的重点领域和薄弱环节💖🩲👙。从某种程度上看，政策性开发性金融工具与地方**专项债券具有相似的政策目标🌽🍌😻。

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1、细分子行业看，白酒方面，贵州茅台（600519.SH）涨逾600%，山西汾酒涨超800%，五粮液💓🩲、泸州老窖分别涨超400%、300%。过去十年😡🍉🧡，消费升级推动高端白酒持续扩容，叠加品牌护城河与定价权🥑🎒，龙头公司盈利增长确定性强💔🍏，推动股价稳定上涨。另外，安井食品🥾🍇🧅😈、东鹏饮料🥔、千禾味业、安琪酵母等食品加工、调味品💛🥦🩱、饮料子行业的龙头股也实现数倍涨幅。

2、值得注意的是，随着近段时间的回调👛🥑🧡🥾，食品饮料板块估值已接近近10年低点🥻。数据显示，截至6月12日💯👿🍌，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.38倍，位于近10年来4.31%分位点的低位🥿😡，中长期配置性价比凸显。