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一、区(qu)域冲突再升级，触发(fa)全球(qiu)风险偏好下行，A股顺势休整。这背后，区域冲(chong)突可能只是脉冲式影响，短期休整的核心，还是结构性行情已演绎至低性(xing)价比区域，市场内在稳定性下降。我们继续提示，稳定资本市场政策为(wei)A股提供(gong)了对宏观扰动的“隔(ge)离墙”。判断中短期市场，可适当降(jiang)低宏观分析(xi)权重，提升强势板块节奏判断的权重。

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这是企业年金基金首次按“近三年累计收益率”公布投资业绩🍏🍍🍋😻💘。近三年累计收益率采用时间加权法计算🍈💟💞，时间区间为2022年4月1日—2025年3月31日，即该指标非年化收益率👿。

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中美初步达成贸易协议💕💛，美墨接近达成协议🍉，欧盟关税谈判有望延期💓。贸易框架朝着逐渐明朗的方向推进🩰🥥🩲😡。然而周五以色列伊朗爆发冲突🤬😠，全球资产受冲击。

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3、投(tou)资者结构：港股机构投资者占(zhan)比更高，外资占比更高，美国债务(wu)风(feng)险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配(pei)置，港(gang)股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据(ju)，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外(wai)机(ji)构投资(zi)者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资(zi)占比(bi)超(chao)40%。高外资占比(bi)也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同，美(mei)元走弱时A股相对港股溢价下行，主因(yin)国际资本寻求中国(guo)资产(chan)配置，港(gang)股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制(zhi)，监管规则与(yu)国际接轨，外(wai)资进入港股市场(chang)更便(bian)利，因此在外(wai)资加速流(liu)入中国(guo)权益市场时，港股(gu)往往较(jiao)A股更为受益。今年以来市场(chang)对(dui)美国债务(wu)风险担忧持续升温，尤其(qi)在特朗(lang)普公布对等关税后美元资产(chan)遭受大幅抛(pao)售和价格下跌，东稳西荡下外资加(jia)速(su)流入中国市场，港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在(zai)A、H上(shang)市的企(qi)业，外资(zi)机(ji)构持股占(zhan)比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行(xing)业中，美的集团(tuan)外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这(zhe)里以国际中介机(ji)构持股(gu)比例估(gu)算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资(zi)持股比例偏低25%，AH股溢(yi)价率也更高达到18%。

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1、市场层面，原油期货一度大幅飙涨👝，布油一度大涨超5%，WTI原油一度大涨超6%🩱👞👗，随后直线跳水，截至北京时间9：20🍊💗，布油涨0.79%，报74.82美元/桶🍒💕🥾🍓；WTI原油涨0.81%🧄👡💌👗🩰，报71.87美元/桶。

2、中国创新药企以一系列亿美元级别授权交易、成功IPO和强劲研发管线点燃了投资热情，正在迎来自己的“DeepSeek时刻”🍈👢。