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上(shang)涨中的追(zhui)赶：货币(bi)超预期宽松，A股在上涨(zhang)中较港股弹(dan)性更大(da)，当前货(huo)币“小步快跑”，关注后续降准(zhun)降息(xi)节奏及幅度(du)。由于A股较港(gang)股散户投资者占比(bi)更高(gao)，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生在货币宽松区(qu)间，分别(bie)为14-15年(nian)和19年。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政策催化(hua)下A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主(zhu)要(yao)来自政策催化，包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催化(hua)。其(qi)中货币方面，14/11央行意外降息开启(qi)牛市行情后，15年上半(ban)年货币宽(kuan)松力度进(jin)一步增大，央行2、4月两(liang)次降准，3、5月两次降息；地产方(fang)面(mian)，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套(tao)房认(ren)购标准；产业政策(ce)方(fang)面，3月两会上《**工作报(bao)告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作(zuo)重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期(qi)恒(heng)生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内(nei)外部(bu)环境转(zhuan)好，宽货币+宽信(xin)用，流动性宽松推动A股强势(shi)反弹。外(wai)部方面，得益于18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中(zhong)美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会(hui)的召开稳定了企(qi)业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央(yang)行(xing)两次全面降准，累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百(bai)分点。2/15，央行公(gong)布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场(chang)预(yu)期(qi)，带动A股迎来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来(lai)看，要(yao)出现上涨中的(de)收敛需观测到货币宽松加(jia)码(ma)，今年以来货币政策(ce)节奏上呈(cheng)现“小(xiao)步快跑”模式(shi)，后续(xu)要关注货币宽松(song)的持续性，即降准降息的节奏(zou)和力度(du)。

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今(jin)年以(yi)来，A股(gu)银行板块“顺周期+高股息”投资价值凸现，加(jia)之政策组合拳强力推(tui)动板块估值(zhi)修复，长(zhang)线资金持续明显流入，场内规模最大的银行ETF（512800）6月12日最新规模已(yi)达90.60亿元。

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