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這(zhè)種盈(ying)利能力的提陞(shēng)不僅(jǐn)來(lái)自産(chǎn)品商業(yè)化的(de)成功，更重要的昰(shì)BD（商業開(kāi)(kai)髮(fà)）授權(quán)收入開始常態(tài)化。恆(héng)瑞醫(yī)藥(yào)(yao)第一季度利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要源于BD首付欵(kuǎn)計(jì)入，錶(biǎo)明創(chuàng)新筦(guǎn)線(xiàn)價(jià)值正在得到係(xì)統(tǒng)性重估。

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决定市场(chang)是让你致富还是让你在路边 “流血” 的唯一(yi)因素，是市场(chang)下跌时你会怎么做。因为 10% 的市场(chang)调整和 20% 的熊市(shi)都是正常现象，是可以预(yu)料到的。如(ru)果你要投资股票市场，就必须做好这些情况发生的准备(bei)。尽管有很多人声称可以预测市场，但市(shi)场波动实际上是不可预测的(de)。

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何杰表(biao)示(shi)，这背后，离(li)不开一个完整的科技创新产业生态链，“在热(re)带雨林中自(zi)然会诞生伟大企业”，但也离不开精准高效的金融服务支撑，深圳作为国内三大金融中心城(cheng)市之一(yi)，创新资本非常活跃，“资本为(wei)科技创(chuang)新插上了腾飞(fei)的翅膀”。

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三大主线配置机会：第一，安全边际较高的资产。低估值🍈、高股息特性契合中长期资金配置需求😡🥑💞，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性。第二，科技仍将是中长期配置主线🤍👛。短期来看，在市场主线快速轮动的环境下🤍😠，建议关注估值较低的细分板块。第三🥔💛🥭，政策提振下的大消费板块🍊。以旧换新政策显效，新消费潜力在消费行为重构与技术深度赋能下持续释放😈👚🥦。

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1、3）高股息🩳😈🥭💕🥑、红利资产：作为资金避险与低波动配置的重要去处，建议继续持有部分高分红、公用事业与类债属性资产，适合中性偏防御型组合的底仓配置。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍍，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥝，核心在于A股的行业特征😠🤬👄🩰，从剔除金融的净利润占比来看🥾🩲👜💖🎒，2024年A股主要集中在周期（石化14%👄🍑🍒、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大👙👛，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍍🥝🍒、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🩳🥔💛，消费💋🍄👡、制造等行业占比不高🩱，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🥦💛👡🍒，由于A股行业结构更偏传统经济🥿，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍓，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。