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1、基本面：港(gang)股较A股业绩增速更(geng)强，A股消费+制(zhi)造+周期，港(gang)股更偏(pian)科技互联(lian)网(wang)，受价格下行的(de)影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速(su)显(xian)著强于A股，2024年全部港股归母净利(li)润同比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%，同样高(gao)于全A（非金融）的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要集中在(zai)周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业基本面受价格因素(su)影响更大，价格下行(xing)压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下(xia)，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和(he)科(ke)技行(xing)业（传媒(mei)13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联网、信息服务(wu)等(deng)细分(fen)领域，包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占(zhan)比不(bu)高(gao)，行(xing)业属性导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小(xiao)。历史(shi)上看，由于A股行业(ye)结构更偏传统经济，因此对价(jia)格更敏感，PPI下(xia)行区间往往对应港股(gu)较A股(gu)业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至(zhi)5.5%，全(quan)部港股从-3%升至12%，二者(zhe)增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

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3、AH溢价(jia)收敛(lian)可能的三(san)种模式：上涨中(zhong)的追赶，即A股、港股均(jun)涨，A股弹性更大（14-15年、19年）；分化中的收敛，即(ji)A股涨、港股跌（21年）；下跌中的回落，即A股、港股均跌，港股跌幅(fu)更深（23年、24年5-8月）。

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1、在2021-2024年上(shang)半年，极智嘉前五(wu)大供应商(shang)合计占(zhan)总采购额的比例(li)分别为16.1%、14.7%、15.1%及14.2%，单一最大供应商占总采购额的比例分别为4.7%、3.6%、3.8%及4.1%，均未超过(guo)5%。这表明公(gong)司供应商较为分散(san)，对单一供应商的依赖程度较低，在(zai)一定程度上降低了因个别供应商问题导致的供应中断(duan)风险，供应风险相对可控。

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