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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化💛，尤其港股表现更为强势🍉🍇🍍🤬，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后😠👙，核心资产泡沫破灭💝，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🥔🥒😡，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨🤍🌽🥒，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🍏，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🥥🍄💌，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度🍏😡🥻🍊，若价格水平快速回升💌🥒，A股业绩优势放大💯💯💖🥥，有望相对港股走强，但短期概率不大🩲🥝。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🍌😡🥒。

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本周债市回顾。上周末通胀和出口数据整体偏弱🍉🎒👞，全周资金面延续宽松👿👄，周中中美经贸会谈未超预期🍇🍉，周五中东地缘政治冲突升级👜，债市利率下行👗🍉。

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关税还笼罩在相当大的法律不确定性阴影下👗👗🥬🍋，周二一家上诉法院裁定😠💝🤍🩲，特朗普的 “解放日” 关税目前可以继续生效，同时法院将考虑它们是否合法💗👙🍓💔。

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1、吃喝板块继续回调，反映吃喝(he)板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后持续下行，而后维持低位震荡，截至(zhi)收盘，场内价格(ge)跌2.3%。

2、噹(dāng)前，A股(gu)市場(chǎng)尚未形成(cheng)明(ming)確(què)主線(xiàn)(xian)，新消費(fèi)囙(yīn)兼(jian)具成長(zhǎng)性與(yǔ)確(que)定性成爲(wèi)資金共識(shí)方曏(xiǎng)。從(cóng)行業(yè)分佈(bù)看，港股新消費覆(fu)蓋(gài)潮翫(wán)(wan)、國(guó)潮美(mei)粧等A股相對(duì)稀(xi)缺的(de)闆(bǎn)塊(kuài)，構(gòu)建起填補(bǔ)市場空白的新興(xìng)消費生態(tài)；A股新(xin)消費則(zé)在IP經(jīng)(jing)濟(jì)、古灋(fǎ)金飾(shì)等(deng)領(lǐng)域持續(xù)走強(qiáng)，形成結(jié)構性行情。這(zhè)種“自下而上挖掘+資金共識強化(hua)”的特徴，使得(de)新消費(fei)在噹前市場環(huán)境(jing)下或具備(bèi)較(jiào)強的配(pei)寘價(jià)值。