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1、基本面(mian)：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港(gang)股更偏科技(ji)互联网，受价格下(xia)行的影响较小(xiao)。近两年(nian)来港(gang)股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔除金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样高于全A（非金融(rong)）的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要受(shou)价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周(zhou)期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业基(ji)本面受(shou)价格因素影响更大，价(jia)格下(xia)行(xing)压缩毛利，进而影响盈利表(biao)现。相比之下，港股(gu)除金融外，行业主要集(ji)中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向(xiang)于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消(xiao)费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的(de)影响更小。历史上看(kan)，由于A股行业结构更偏传统经(jing)济，因此(ci)对价格更(geng)敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比(bi)从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者增速差(cha)从(cong)8pct降至-6pct。

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利率：下(xia)半(ban)年我们认为日本的收(shou)益率曲线或继续熊陡。2025年内(nei)日(ri)本的政策利率或上行至0.75%附近、10年利率或上行至2.0%左右。若利率发生“超速”上行，日本央(yang)行(xing)可能会临(lin)时购债稳住市场。在通胀背景下，日本(ben)财政为最大受益者，边际明显健全。

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1、具体来看，二季度以来资金(jin)净流入显著的依然是股票相(xiang)关的ETF。其中，股(gu)票型ETF净(jing)流(liu)入为1129.87亿元。从单只ETF来看，华泰柏瑞基金和华夏基金旗(qi)下的沪深300ETF，净流入均超过了(le)300亿元，易方达沪(hu)深300ETF净流入接近280亿(yi)元，嘉实沪深(shen)300ETF、南方中证500ETF、华夏上证50ETF等净流入均超过100亿元。

2、今年3月，美联储官员预计今年将降息两次💝🍎。美联储观察人士眼下关注的焦点是，本周即将公布的最新点阵图是否会显示决策者下调降息次数预测。