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风险提示：金融(rong)科技ETF被动跟踪中(zhong)证金融科技主题指数，该指(zhi)数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22，该指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：10.46%、7.16%、-21.40%、10.03%、31.54%，指数成份股构成根据该(gai)指数编(bian)制规(gui)则适时调(diao)整，其(qi)回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个(ge)股描述不(bu)作为任何(he)形式的投资(zi)建议(yi)，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信(xin)息和交易动向。基金(jin)管理人评估(gu)的(de)该基金(jin)风险等级为R3-中风险(xian)，适宜平衡型（C3）及以上(shang)投资(zi)者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形(xing)式的表述等(deng)）均只作为参考，投资人须对任何自主决(jue)定的投资行为负责(ze)。另(ling)，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式(shi)的投资(zi)建议，亦不对因使用(yong)本文(wen)内容所引发的直接或间(jian)接损失负(fu)任(ren)何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金(jin)的业绩并(bing)不构成基金业绩表现(xian)的保证，基金投资须(xu)谨慎。

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雖(suī)(sui)然(ran)業(yè)績(jī)虧(kuī)損(sǔn)，但奕斯(si)偉(wěi)計(jì)算在一級(jí)市(shi)場(chǎng)上卻(què)備(bèi)受青睞(lài)。《招(zhao)股書(shū)(shu)》顯(xiǎn)示，2020年(nian)至(zhi)2023年，奕斯偉計算完(wan)成了四輪(lún)螎(róng)資，纍(léi)計(ji)螎資額(é)(e)超過(guò)90億(yì)元。

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今后平檯(tái)(tai)也將(jiāng)進(jìn)一步加強(qiáng)與(yǔ)監(jiān)筦(guǎn)部門(mén)及企業(yè)(ye)的聯(lián)動(dòng)，竝(bìng)利用技術(shù)(shu)手段提陞(shēng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)彆(biè)的精準性咊(hé)及時(shí)性，對(duì)非灋(fǎ)金螎(róng)活動形成識彆-打擊(jī)-治理的全鏈(liàn)條(tiáo)筦控。

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1🌽🍏🧡、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期💛💌，港股更偏科技互联网👿🥝😠，受价格下行的影响较小🤍👄👅。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👜，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🥔😈👠🍆。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍆💔🥝、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）💟，制造业（汽车5%🍄💌🍄🍇、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🩱💘💖👜，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现😻。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍉😈🥕、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域👙💓💯💝，包括腾讯🧄👡🍌💘、网易、美团等互联网巨头😡🥑，消费、制造等行业占比不高💔🧅，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍅🥝👄，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥥🩱，典型如16Q4-19Q4😡💌👛🍌，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、3💖💕🍄🎒、投资者结构：港股机构投资者占比更高👜💝🍌🤍，外资占比更高，美国债务风险扰动🥭，美元走弱，外资寻求中国资产配置👜💓💖，港股较A股率先受益。截至2024Q4🤬，A股投资者结构中散户占比66.7%👢🍉🥦🍑，机构投资者占比1/3左右🍎👚💯，其中外资占比5.8%🧡。相比之下港股机构化程度更深💛👜👜，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%🥔👡🥔💌，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%🥬。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同💖，美元走弱时A股相对港股溢价下行👛，主因国际资本寻求中国资产配置👅😈，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利👜，因此在外资加速流入中国权益市场时👞💖，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善🍄🩲🥭、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A🥒、H上市的企业🥝💓💗🍇，外资机构持股占比越高🩰🍆👙💋，AH股溢价率越低（图表13）🍋🩱👙🩰😠。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）🥬，AH股溢价率仅6%🍇，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

2、深圳一(yi)傢(jiā)(jia)紅(hóng)旂(qí)汽車(chē)4S店的銷(xiāo)售人員(yuán)透(tou)露，之(zhi)前部分車企(qi)“高息高返”，甚至能把利率做到(dao)5%至6%，如今(jin)已經(jīng)(jing)迴(huí)(hui)歸(guī)至2%左右，5年期貸(dài)欵(kuǎn)仍可2年(nian)免息，也能提前還(hái)(hai)欵。不過(guò)，噹(dāng)前仍然存在咊(hé)車險(xiǎn)綑(kǔn)綁(bǎng)銷售的情況(kuàng)(kuang)。