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我们继续提示💯，A股中期重回结构牛，仍依赖于科技产业趋势突破。短期科技超跌反弹出现中断，尚未摆脱调整波段。中期重新凝聚共识🍉🧄，更可能需要等待基础层突破，打开应用层突破空间🩱。

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②分化(hua)中的收敛：21年通胀(zhang)回归A股较(jiao)港股业绩占优，美联储加(jia)息预期冲击港股下跌，当前关注通胀回归节奏和美联储降(jiang)息预期变化；

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在袭(xi)击发生前的几天里，随着紧张局势升级，一些(xie)分析师曾推测，一次打击可(ke)能将油价推(tui)升至每桶 100 美元以上。交易员抢购看涨期权，而(er)当周五亚洲市场开盘后以色列飞(fei)机开始投弹时(shi)，这一(yi)趋势进一步加剧。

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3、投资者(zhe)结构(gou)：港股机构投资者占比更高，外(wai)资占比更高，美国债务(wu)风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配(pei)置，港股较A股率先受益。截(jie)至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占(zhan)比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个(ge)人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致(zhi)港股(gu)相比A股更易(yi)受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势(shi)高度相同，美元走弱(ruo)时A股相对港(gang)股溢(yi)价(jia)下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比(bi)A股制度(du)更为开放和便(bian)捷(jie)，由(you)于没有(you)外汇管制(zhi)，监管规则与国际(ji)接轨，外资进(jin)入港股市场更便利，因此在外资加速流入(ru)中国权益市场时，港(gang)股往(wang)往较A股更为受(shou)益(yi)。今年以来市(shi)场(chang)对美国债务风险担忧持(chi)续升温，尤其在(zai)特朗普(pu)公(gong)布对等关税后美元(yuan)资产遭(zao)受大幅抛售和(he)价(jia)格下跌，东稳西(xi)荡(dang)下外资加速流入中国市场，港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更开放的金融体(ti)制率先(xian)受(shou)益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业(ye)，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如(ru)家电行业(ye)中(zhong)，美的集团外资持股占比68%（由于无法(fa)获取准确数据，这(zhe)里以国(guo)际中介机构持股(gu)比例(li)估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资(zi)持股比例偏低25%，AH股溢价率也(ye)更高达到18%。

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