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1、基本面(mian)：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股消费(fei)+制(zhi)造+周期，港股更(geng)偏科技互联网，受(shou)价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高于全(quan)A（非金(jin)融）的-13%。究(jiu)其(qi)原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主(zhu)要(yao)受价格(ge)因素拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润占比来看，2024年(nian)A股主要集中(zhong)在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车(che)5%、电子5%、电(dian)力设(she)备4%）等，这些行业基本面受价格因(yin)素影响更大，价(jia)格下行压(ya)缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联网、信息服务等细分领域，包括腾讯(xun)、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更(geng)小。历史上看，由于A股(gu)行业结构更偏传统(tong)经济，因此对价(jia)格(ge)更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。

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6月(yue)16日，近(jin)期中东地缘(yuan)政治(zhi)局势紧(jin)张，以色(se)列与伊朗(lang)冲(chong)突持续升级。上周五以方袭击伊朗核设施、导弹工厂并致军事(shi)指挥官死(si)亡，周末双方互攻致多人丧生，以方称至少 10 人遇难，伊方表示超百人(ren)死亡，含大量儿童，14 名核科学家遇(yu)难。以总理和特(te)朗普称袭击将加剧，以军警告伊(yi)民众撤(che)离，原定于周日的(de)美伊核谈判取消。以方首次袭(xi)击伊能源基础设施，致(zhi)沙(sha)赫兰油库、炼(lian)油厂(chang)等受损(sun)，南帕尔斯气田部分停产，伊革命卫(wei)队(dui)则打击以(yi)情报中心，3 名高级将领在空袭中身亡。此外美国通(tong)胀数据疲软强化美(mei)联储 9 月降息预期(qi)，黄(huang)金获(huo)支撑，一(yi)度刷新近七周高(gao)点。本周全球央行(xing)利率决定等成市场焦点，黄金走势受(shou)关注。

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在遏制高通胀后，欧洲央行正重新审视其长期战略及政策工具组合💗💘🧅🥕👜，包括过去十年因通胀低迷而实施的大规模债券购买和负利率政策。其5万亿欧元（5.8万亿美元）的印钞操作（市场称“量化宽松/QE”）一直被诟病催生了房地产和金融市场泡沫🩲🍍，并导致欧洲央行在加息后面临巨额亏损👅🤬👅👜。

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从轮动高度来(lai)看，第(di)一轮行情的轮动高度更高。统计相对万得(de)全A跑出超额收益的行业，这些行业的平均超(chao)额收益达到7.8%，计算机、传媒等领涨(zhang)行业的区间最大涨幅分别达 41%、33%；第二轮因板块轮动加速且资金存量博弈，平均(jun)超额收益出现下降，且领涨板块区间最大涨(zhang)幅均未超过(guo) 30%。

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1、【观策·论市】中东军事冲突和中报业绩预告对A股的影响。当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗核计划发动空袭👜👜🤬🤬。当前中东局势会压制全球市场风险偏好，全球风险资产价格短期预期承压🍊🥝。同时推升原油🍊🍋💕、贵金属等大宗商品价格，进一步可能传导影响化工、有色金属等板块。对A股影响来看，地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块😡🥒；其中油气与贵金属（黄金🥭、白银等）或将存在较优的投资机会😠🎒🥑；考虑冲突爆发后中东地区航线受到影响，叠加原油价格飙涨，将会推高运力成本💟💯🥒，加剧全球通胀，具有国际航线运营资质的公司将具备较好的投资机会。从披露中报业绩预告来看，仅主板强制要求披露且披露比例高于其他板块；2019年以来🍍💋🧄🥻，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业占优。风格有明显的日历效应🍇😡，大盘成长风格👘💯🥑🩱🤍、创业板指数在收益率上表现较好。

2、尽管5月货币政策委员会（MPC）以5-4的投票结果将利率从4.5%降至4.25%，但内部分歧明显。鹰(ying)派官员坚(jian)持“工资增速仍偏高”，而鸽(ge)派则强调劳(lao)动力市场结(jie)构性调整已为控通胀提(ti)供空间(jian)。