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2025-06-28 12:36:11 作者:佟希妍

分化中的收敛:通胀回(hui)归A股较港股业绩占优,美联储降息(xi)预期(qi)影响港(gang)股表(biao)现(xian)。20年末至21年初核心资产行情进入白热(re)化,尤其港股(gu)表现更为强势,AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心(xin)资产泡沫破灭(mie),港股在美联储加息预期升(sheng)温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下重(zhong)启上行通道,万得全(quan)A全年(nian)上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周(zhou)期资源品(pin)受(shou)通(tong)胀上行(xing)影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢(yi)价指(zhi)数从130升至(zhi)149。由于行业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金(jin)融)净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股(gu)业绩的(de)优(you)势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来(lai)看(kan),关(guan)注(zhu)通胀回归的节奏和幅度(du),若价格水(shui)平快速回升(sheng),A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降(jiang)息预期,若降(jiang)息(xi)时点持续延后,海外流动性(xing)趋紧对港股冲击更大,可能出(chu)现A股涨港(gang)股跌的分化收敛。

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