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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优🥭🍆，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化👜🎒🤬，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🍑😡。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%🧄。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%👅👢，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭🥝、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149🥭🎒。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大😈，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🩱💯🍌👝，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%🍒💯，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A👙🥝🩳💗👡、H行情分化的重要原因之一🥿🍆。当前来看👿，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强💘🥾🍉，但短期概率不大。此外👘🤬，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大👛💖👡💋，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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摩根大通首席大宗商品策略师最新研报认为，当前油价已至少部分反映了地缘政治风险溢价——目前原油价格略高于70美元。这意味着市场已对“最坏情境”给出了7%的概率定价，该情境下油价将呈现指数级而非线性上涨，对供应端的冲击可能远超伊朗原油出口减少210万桶/日的程度。该研报还认为💝💌，当前市场焦点是😡🍍，若冲突升级可能导致霍尔木兹海峡关闭，或是中东战火全面升级引发该地区主要产油国的报复性反应——这些国家贡献了全球三分之一的石油产量。

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标普500指数期货下滑👚，亚洲股指合约预示香港和悉尼股市下跌，而东京股市可能上涨💟🩰🥝。美元在亚洲早盘交易中兑大多主要货币小幅上涨。

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从背后因素来看：1、上涨中的追赶或来自货币超预期宽松👗，A股在上涨中弹性更大🥭🍎，当前货币“小步快跑”💕🍇🤬，关注后续降准降息节奏及幅度🥑🥦👿；2🥭💌🩲、分化中的收敛：21年通胀回归A股较港股业绩占优，美联储加息预期冲击港股下跌，当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化；3、下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息🥥🥭🍆，美元走强💗👢，外资流出💕🍍👙，外资持股占比更高的港股跌幅更深👝🧡🍋🩱，当前债务风险担忧下，美元走强短期概率不大。

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1、“如果存在强制赎回权，可能形成或然隐性负债🩲👙🍊👗，所以IPO前必须清除这些潜在不确定性风险。而投资者终止赎回也是因为IPO会带来收益🥾，无须再用赎回权保障自己的利益。”香颂资本董事沈萌表示😈🩲💘。

2、1）中东地缘局势扰动风险偏好💞😻🍉💛🌽，但影响A股的核心因素仍在于自身的结构。本周五A股💛🌽、港股指数普遍回调👡😈🌽🧅，避险情绪推升能源💌、贵金属、军工上涨🌽🩰，但中东局势对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响A股的核心因素还是自身结构问题。从风险溢价来看，在中美谈判利好预期下，本周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附近👅💟🥾，为今年4月以来的最低水平。关税对市场情绪的冲击修复后，风险溢价进一步下行还需要经济基本面或增量政策的持续发力；结构上来看🍍🍏😡，前期活跃的新消费、创新药等主题的成交占比持续提升后，细分赛道快速轮动，部分获利盘存在止盈需求。