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3👢🍎、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动🍇，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益👞🥭。截至2024Q4🥝👙，A股投资者结构中散户占比66.7%🍈，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%🩰。相比之下港股机构化程度更深👞🍒👄🧄，根据港交所披露的最新数据🍎👛，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%🍊，其中海外机构投资者占比36%👝👡，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响👜💋，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行🌽🥬，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷👝🧄，由于没有外汇管制🥕👛，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利💔👙，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温💔，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌👄💕，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值👝🥝💕🍇、业绩改善🤬🍑🥭、更开放的金融体制率先受益💛。从个股层面来看🍄🍌🧡🥕，同时在A、H上市的企业💋👞👙🍇，外资机构持股占比越高🤍，AH股溢价率越低（图表13）🥬🍑。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据💘，这里以国际中介机构持股比例估算）👢🥿🥒🥔，AH股溢价率仅6%🍍👘🥑💓👠，而海信家电外资持股比例偏低25%🥭👛🧄，AH股溢价率也更高达到18%。

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