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（1）供应上看(kan)，4-5 月国内多晶硅产量仍维持(chi) 9 万吨左右低位，硅料企业整体仍处于亏损(sun)状态。硅业分会称，丰水(shui)期大厂产(chan)能置换为(wei)主，不过另有新疆硅料厂(chang)商检修结束，存在复产意愿，后续供应存在不(bu)确定性。若后续供应能够(gou)维持缩(suo)减，当前供(gong)需错配的局面将有所缓和，否则在需求走弱(ruo)的节奏下，过剩压(ya)力还将持续(xu)。（2）消(xiao)费上看，光伏抢装潮结束，6 月硅片排(pai)产尚可，但电池片(pian)和组件排产回落(luo)较快。5 月开始组件中标数(shu)据明显下滑，拉晶厂对硅料价格接受意(yi)愿进一步降低，后(hou)续下(xia)半年终端需求走弱将主导合约走势。

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截至2025年6月27日，宽(kuan)基指数来看，上证指数、沪深300、中证500、中证1000处于估值分位数“适中”等级(ji)，创业板指处于估值分位数“安全”等级。

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1、2025 年上半年宏观出现反复，一季度宏观预期偏正面，4 月份随着美国对等关税的影响市场乐观情绪有所回落，贸易摩擦背景下美联储主席鲍威尔降息措辞也逐渐转向谨慎👠🍏，国内政策面以稳为主，经济数据短期呈现韧性💗🥻🩳🩲，但也需要动态关注后续出口回落的风险。供需基本面来看，铜矿上半年维持偏紧格局💖💓，铜矿加工费创近几年来新低，冶炼厂减产风险仍存🧡，且特朗普关税引发大量精炼铜抢跑发往美国🍏，非美地区铜供需持续收紧👛🍊，需求端上半年总体呈现高景气度🩰👝😠🤬，但后续出口回落的风险不容忽视👠💌🥕💛😈。预计 2025 下半年铜价高位震荡为主🩳🩲🧅，伦铜波动区间在9000-10000 美元 / 吨，沪铜主力合约波动区间在 74000-83000 元 / 吨👛。

2、构造抱团基金组(zu)合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体(ti)来说，我们通过分离度指标作为基(ji)金抱(bao)团程度的代理变量。具(ju)体计算方式为抱团基金截面(mian)收益的(de)标准差，如果抱(bao)团基金组合的截面收益标准(zhun)差小，说明(ming)抱团基(ji)金(jin)表现趋同(tong)，抱团程(cheng)度高，反之表示抱团正(zheng)在瓦解。