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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到👘🥭， A股的表现存在5年周期规律🍏。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等🩱。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示👠🩲🧅🍉。

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🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金(jin)端(duan)/估值端主导。战略上(shang)我们保持看(kan)多，维持(chi)下半年指数“更上一层(ceng)楼”的判断，但战术上我(wo)们认为短期行情未必(bi)会演绎持续急涨，而是依然将(jiang)呈现一定的震(zhen)荡特征(zheng)。机构(gou)中长期资(zi)金入市+低(di)利率时代下居民金(jin)融(rong)资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望(wang)使市(shi)场(chang)震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段(duan)是否能开(kai)启资(zi)金的正反馈螺旋仍有待观(guan)察：一是今年以来的结构性行情都未走向(xiang)持续抱团而(er)是呈(cheng)现轮动特征，表征资(zi)金环境对估值容忍度有一定约束；二是各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取(qu)观望、被动跟随策略，而(er)非主(zhu)动流入；三是除(chu)了内需下滑担忧加(jia)剧外(wai)，7月中报业绩期、全球贸易环境(jing)波动及(ji)过于乐观的降息预期能否(fou)兑现均(jun)存(cun)在不确(que)定风(feng)险。

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短期(qi)内(nei)，股(gu)票投资者愈发看涨，看跌期权的(de)溢价不断缩水(shui)。但长期来看，偏度几乎没有变化，这表明乐(le)观情绪(xu)难以持久。同样，芝加(jia)哥期权(quan)交易所波动率指数（Cboe Volatility Index）的(de)长期期货价(jia)格依然高企，显示出市场对关祱所带来的经济影响仍有较深的担忧。

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1、“7月市场可能会呈现指数突(tu)破上行，科技非银(yin)等进攻(gong)性板块(kuai)占优的格局(ju)。从基本面的角度来看，财政指数的发力(li)和(he)消费的韧性(xing)，使得二季度总需求增速进(jin)一步边际改善，即将到来的中报业绩(ji)期，科技、消费、中游制造领域均存在业绩边(bian)际改善的可能，半年(nian)报披露窗(chuang)口期(qi)成为A股有利的上行动力。”招商证券指出。

2、基金申购几乎没有太大变化，尽管也有客户开始申购基金，但是由于接近扭亏阻力位时，基金赎回压力较(jiao)大，总的来看，在阶段I，基金(jin)净流入规模会非(fei)常有限。