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3、投资者(zhe)结构:港股机构投(tou)资者占比更高,外资占(zhan)比更高,美国债务风险扰动,美元走(zou)弱,外资(zi)寻求中国资产配置,港股较A股率(lv)先受(shou)益。截(jie)至2024Q4,A股投资者结构中(zhong)散户占比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化(hua)程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者(zhe)占(zhan)比(除做市商(shang))达57%,其(qi)中海外机构投资者(zhe)占比36%,海外个人投(tou)资者占比5%,外(wai)资占比超40%。高外资占比也导致港(gang)股相(xiang)比A股更易受海外影响,历史(shi)上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高度相同(tong),美元走弱时A股相对港股溢价下(xia)行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制(zhi),监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流(liu)入中国权益市场时,港股往往(wang)较A股更为受(shou)益。今年(nian)以来(lai)市场对美国债务(wu)风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美元资产遭受大幅(fu)抛售和价格(ge)下跌,东稳西荡下外资加速流入(ru)中国市场,港股凭借低(di)估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个(ge)股层面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外资机构持股占比越高,AH股(gu)溢价率越低(图表13)。典型如家电(dian)行业中,美的(de)集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以(yi)国际(ji)中(zhong)介(jie)机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。

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