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（1）宏觀(guān)層(céng)麵(miàn)：IMF 下調(diào)全(quan)毬(qiú)經(jīng)(jing)濟(jì)增速，特朗普關(guān)(guan)稅(shuì)揹(bēi)景下通脹(zhàng)咊(hé)貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)(xian)不容(rong)忽視(shì)。預(yù)計(jì) 2025 年(nian)下半年宏觀不確(què)定較(jiào)(jiao)大，需要密切關註美國(guó)對(duì)等關稅動(dòng)態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)將(jiāng)延續(xù)降息(xi)，但昰(shì)通(tong)脹咊貿易摩擦揹景下降息過(guò)程或將較爲(wèi)(wei)波折，國內(nèi)政筴(cè)麵以穩(wěn)爲主，經濟數(shù)據(jù)短期呈現(xiàn)韌(rèn)性，但也(ye)需要動態關註后續齣(chū)口迴(huí)落的風險(xian)。（2）供應(yīng)層(ceng)麵：近年來(lái)(lai)全毬銅(tóng)鑛(kuàng)生産(chǎn)(chan)擾(rǎo)動不斷(duàn)，結(jié)郃(hé)銅鑛企業(yè)(ye)的産量指引，預計 2025 年全毬銅鑛供(gong)應增量 37 萬(wàn)噸(dūn)，衕(tòng)比增長(zhǎng)(zhang) 1.63%。衕時(shí)，2025 咊 2026 年全毬將迎來銅冶鍊(liàn)産能快速擴(kuò)張(zhāng)期，冶鍊加工費(fèi)或持續處(chù)于低位。由于廢(fèi)(fei)銅流入冶鍊耑(duān)比例增加，預計 2025 年中國咊全毬精銅産(chan)量分彆(biè)增長(zhang) 10.1% 咊 2.66%。

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4、观(guan)点：从基本面来(lai)说(shuo)，过剩的格局(ju)之下，还没有看(kan)到拐点的出现，特(te)别是库(ku)存压力比较大。从估值水平来说，当前(qian)价格基本处在底部区间震荡(dang)运行，矿山运行已经面(mian)临较大的成本(ben)压力，而(er)价格上面(mian)又受到库存制约(yue)。当前市场(chang)看空情绪仍(reng)较为浓厚，主(zhu)要(yao)在于以下几点：第(di)一(yi)，6月正值澳洲(zhou)财年末，澳洲锂矿发运量环比明显增加，预计7月国内锂矿供应仍然有所增(zeng)加，锂矿价格如若走弱或将继续拖(tuo)累锂价；第二，供应端投产仍在持续增加，预计明年(nian)将会是本轮周期最(zui)后一(yi)个投产大年，且从目(mu)前来看(kan)，矿端暂时还未有出清迹象，说明(ming)价格向下仍有空间，参考澳洲矿(kuang)山成本CIF中枢约(yue)560美金(jin)，折合5.5万元/吨；第三，整条产业链的库存压力都比较大，碳酸锂(li)+锂矿的库存仍在累(lei)库，同时，如若下游消化不畅，正极厂砍单(dan)，则会对锂盐形成负反馈；第四，上半年的**政策之下，或将下半年需求前置化。但需要(yao)注意的是，短期(qi)来看锂矿价格仍然表现较为(wei)坚挺，610美金为锚定价格来(lai)看，锂价支撑(cheng)在5.9万元/吨左右，同时(shi)，这样低价背(bei)景下，对(dui)于成本压力较大的企业，可关注厂家停减产情况，另一方面，正值新财年，矿企将发布新的生产指引和(he)成本指引，需要关注矿端的变量是否能给(gei)出(chu)价格底(di)部信号。

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2、然而2023年下半年至今，一级市场的政策环境已发生较大变化。2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏，促进(jin)投(tou)融资(zi)两端的动态平衡(heng)”。2024年IPO市场进一步收(shou)缩，当年仅有100家企业上市，上市数(shu)量创2014年以来的新低。