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2025-06-28 08:16:00 作者:佟彦俊

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2、1🍄、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🥬💋,受价格下行的影响较小🌽👙💗🍊。近两年来港股业绩增速显著强于A股👠💌💓💓👚,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%👅🍇,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%🧡🧡🥝。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥝👘🧡👛,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看🧡🍌,2024年A股主要集中在周期(石化14%🎒👡🥦🩳、煤炭6%)🍅🍌👙,消费(食饮8%🩲🥔🧅👞、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%🍍👛🥔🥦、电力设备4%)等👚👘,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外👗🥿,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🍓🍋、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯🥥💌💔👚、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济😠🌽🥭🥻,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💗🥦,典型如16Q4-19Q4👞,PPI同比从5.5%降至-0.5%💓🍄🍍,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%👗,二者增速差从8pct降至-6pct。

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