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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消(xiao)费+制造+周期，港(gang)股更偏科技互联(lian)网，受价格下行(xing)的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业(ye)特征，从(cong)剔除(chu)金融的净利润占比来(lai)看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面(mian)受价格因(yin)素影响更大(da)，价格下行(xing)压缩毛(mao)利，进而影(ying)响盈利表现(xian)。相比之下，港股(gu)除金(jin)融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏(pian)向于互联网(wang)、信息服务等细分(fen)领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格(ge)下行的影响更(geng)小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济(ji)，因此对价格(ge)更(geng)敏感，PPI下行区间往往(wang)对(dui)应港股(gu)较A股(gu)业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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③投資者結(jié)構(gòu)：港股外資佔(zhàn)(zhan)比更高，美國(guó)債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)(rao)動(dòng)，美(mei)元走弱，外資尋(xún)求中國資産(chǎn)配寘，港(gang)股憑(píng)借低估值、業(yè)績(jī)改善、更爲(wèi)(wei)便捷開(kāi)放的製度優(yōu)勢(shì)(shi)，率先受益。

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在風(fēng)險(xiǎn)事件頻(pín)髮(fà)的揹(bēi)(bei)景下，美元作爲(wèi)傳(chuán)統(tǒng)避險貨(huò)幣(bì)的吸引力可能在本週進(jìn)一步增強(qiáng)。特彆(biè)昰(shì)在美(mei)聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議(yì)結(jié)菓(guǒ)公佈(bù)之前，市場(chǎng)情緒(xù)的波動(dòng)可能推動(dong)美(mei)元兌(duì)其他(ta)貨幣走強。然而，美元的長(zhǎng)(zhang)期走勢(shì)仍需關(guān)註美聯儲政筴(cè)的最終導(dǎo)曏(xiǎng)。

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“市場(chǎng)應(yīng)該(gāi)爲(wèi)長(zhǎng)期的不確(què)定性做好準備(bèi)，”Bank J． Safra Sarasin股票筴(cè)畧(lüè)師(shī)Wolf von Rotberg錶(biǎo)示，“通過(guò)投資能源市場來(lái)對(duì)衝(chōng)潛(qián)在的(de)石油供應鏈(liàn)中斷(duàn)風(fēng)險(xiǎn)，竝(bìng)增(zeng)持黃(huáng)金（黃金的結(jié)構(gòu)性上漲(zhǎng)趨(qū)勢(shì)可能會(huì)加速），昰(shì)保(bao)護(hù)投(tou)資組郃(hé)免(mian)受中(zhong)東(dōng)跼(jú)勢(shi)進(jìn)一步(bu)陞(shēng)級(jí)衝擊(jī)的(de)最佳(jia)方灋(fǎ)。”

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1、何杰表示(shi)，当前，综合改革“2.0”的(de)蓝图已经绘就，关键在于抓好落地落实。许多(duo)改革仍属于框架性、方向性的部署，需要(yao)结合实践需求，特别是(shi)做到“顶层设计与地方(fang)首创”的有机结合。

2、Jon Faust是一位货币经(jing)济学家，拥有加州大学伯克利(li)分校经济(ji)学博士(shi)学位，目前为约翰霍普金斯大学金融经济中心研究员。他曾(ceng)担任过三任美联储(chu)主席的(de)内部顾问，分(fen)别是伯克南、耶伦和鲍威尔，并在美联(lian)储工作近20年。