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维持年度策略(lve)观点：牛市上半场金融再通胀，红(hong)利底仓+小(xiao)盘成长(zhang)哑铃配置。我们继续维持年度策略《再(zai)通(tong)胀牛市》看法，牛市上半场是(shi)金融再通胀，权益资产在流(liu)动性宽松环境下估(gu)值抬升，资产价格企(qi)稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力(li)-消费收缩“的恶性(xing)循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠(qu)道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场(chang)的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同(tong)时(shi)通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自(zi)由现金流创造和分红(hong)能力占优。牛市上下半(ban)场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在(zai)观测到PPI的(de)显(xian)著修复之前，仍维持红利底仓+小盘(pan)成长的哑铃型配置思路。

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截(jie)至6月12日，银(yin)行(xing)ETF（512800）跟踪的标的指数——中证银(yin)行指数今年已(yi)累计上涨9.6%，较上(shang)证指数(shu)、沪深300指数分别超额8.17和10.86个(ge)百(bai)分点。如(ru)从2022年10月的(de)近3年低点算起，中证银行指数累计涨(zhang)幅超54%，同期上证指数涨幅仅(jin)为16%。长期超额(e)收益突出，彰显了银行板(ban)块作为防御性底仓资产的配置价值。

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