1、下(xia)跌中(zhong)的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港(gang)股(gu)较A股跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价(jia)在A股和港股均下跌的行情中收(shou)敛有(you)两次(ci)典型案例,分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原(yuan)因类似,均为强美元之下,外资加速(su)流出中国(guo)资(zi)产,而外资占比更高的港股相比A股受(shou)影响更大,跌幅更深。(1)23年(nian)美联储(chu)处(chu)于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%,强美元叠加国内(nei)经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股(gu)占比更高的港股冲击更大,23年(nian)恒生指数(shu)下跌(die)-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续高位,美联储不断推迟降(jiang)息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高(gao)位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看,美元短期走(zou)强概率不大,若三(san)季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计(ji)将在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美国(guo)债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新(xin)还旧的诉求以及美(mei)国财政(zheng)部(bu)回补TGA账(zhang)户需求,可能出现美债大幅(fu)增发的情况,市(shi)场(chang)对美(mei)国债务(wu)风险的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。
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1)安全资产方向(xiang)(如黄金、稀(xi)土、核电设备等(deng)):中美谈判中稀土出口管制可能放松,显著缓解供应端担忧;在地缘(yuan)和(he)资源(yuan)**意识升温背景下,此类安全资产(chan)中期配置价值(zhi)凸显(xian),建(jian)议适度配置并密切关注政策节奏;
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