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2025-06-29 02:07:39 作者:楚诗菡

下跌中的回落:美元走强,外资流出,高(gao)外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当(dang)前概率(lv)不大。AH溢价在A股(gu)和港股均下跌的行情中收(shou)敛有两次典型案(an)例,分(fen)别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受(shou)影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息(xi),美元指数从低位101升至107,10年(nian)期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行压(ya)力加大,外资(zi)加(jia)速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数(shu)下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预(yu)期(qi)下(xia)美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港(gang)股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万得(de)全A -10%,AH溢价指(zhi)数从133升至151。当(dang)前来看,美(mei)元短期走强概率不大,若三季度(du)美丽大法案提高美国债务上限落地(di),预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债(zhai)务,这意味着美国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且(qie)基于借新还旧的诉求以(yi)及美(mei)国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅(fu)增发的情况,市场对美国(guo)债务风险的(de)担忧可(ke)能引发(fa)美元进一步走弱。

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