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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥒👠，A股消费+制造+周期💞🩰，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🥭。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%💟，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥿🍓👙，核心在于A股的行业特征😠💟🥿😻🥭，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍋💌😠、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%💌👚、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大😡，价格下行压缩毛利🥝🍉，进而影响盈利表现👚🥝💌。相比之下，港股除金融外👝🩲💞，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💝🍈、通信12%）🍍🍊，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💟👅，包括腾讯🧄👙🥦、网易👝🍌🎒、美团等互联网巨头💔，消费、制造等行业占比不高🍒🩰，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🩰，由于A股行业结构更偏传统经济🍎🩳🧡，因此对价格更敏感💯，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%👙，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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3、AH溢价(jia)收敛可能(neng)的三种模式：上涨中的追赶，即A股、港(gang)股均涨，A股(gu)弹性更大（14-15年、19年）；分化中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）；下跌中的回落，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年(nian)5-8月）。

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③下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息，美元走强🩲，外资流出，外资持股占比更高的港股跌幅更深，当前债务风险担忧下🥦💛，美元走强短期概率不大。

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1、此外，银行理财行业缺乏绿色(se)理财产品认定标准。苑志宏建议，未来应进一步规范绿(lv)色理财产品、ESG理财产品的定(ding)义及管理要求。

2、未来从历史中走来🍑🍊🍆。“这是我们在新的时代背景下，着眼各国人民根本利益和光明未来，作出的历史性选择。”***主席的目光，望向未来的深处🍆🥭。