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1、4 月以来的(de)反弹行情中市场轮动混乱且缺(que)乏主线，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能，致使(shi)市场(chang)风险偏好(hao)受挫；2）关税(shui)影响下国内经济承压(ya)，企业(ye)盈利复苏节奏趋缓；3）地缘局势升温加剧市场不确定性(xing)；4）区别于(yu)第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能(neng)催化行情展开的新叙(xu)事。在这些因素的扰动下，市场预期偏弱，沪指(zhi)超(chao)跌(die)反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实现实质性突破；同时增量(liang)资金匮乏，一个直观的体现是(shi)融资余(yu)额(e)未随指数修复(fu)至关税冲击前的水平。因此，当前市场处(chu)于存(cun)量博弈的状态，表现相对无序(xu)。而从短期来(lai)看，“电风扇”式的主题轮动仍将持续。

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